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研究报告:高华证券-美国金融市场日评:有关联邦财政政策拖累的三个问题-110602

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-06-10 08:03:00
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 高华证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 321 KB 分享者: wan****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        我们当前假设2012年联邦财政政策对增长的拖累略高于1个百分点,所基于的假设包括刺激政策开支最终归零、紧急失业救济到期以及可选消费支出的小幅削减。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
    这一预测面临上行/下行风险。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)首先,即将到来的总统选举可能会令未来政策的紧缩程度有所降低。尽管在此前大选来临前财政政策会有所紧缩,但其程度通常较为缓和。其次,财政政策变动和产出缺口的历史关联显示财政紧缩可能较为有限,不过中期可能出现较大的赤字缺口。第三,我们的财政假设计入了此前政策变动的第二轮影响,尽管政策的实际环比变动略小。
    另一方面,我们的政策假设还面临着计入的紧缩幅度过小的风险。我们假设工资税减免将得到延期,但目前华盛顿几乎无人讨论这一政策。我们还假设在额外支出削减方面变动极为有限,但目前进行的有关债务上限的讨论很可能造成2012年支出的大幅削减。
        我们的经济预测计入了来自财政政策的拖累:从今年晚些时候至2012年,我们预计财政政策将拖累增长1个百分点以上。尽管我们有理由乐观地认为州和地方政府收入曙光在望,但我们仍假设今年晚些时候和2012年联邦财政政策将面临日益沉重的拖累。
        从联邦层面来看,这是三大主要因素共同作用的结果:(1)  紧急失业救济于2011年12月31日到期;(2)  刺激政策相关支出到2012年底降至几乎为零的水平;(3)  支出削减150亿美元,其中包括4月敲定的2011财年预算案中明年将逐步实施的小幅支出削减,以及今年在有关债务上限和2012财年预算讨论中可能达成的额外支出削减。我们假设2011年初生效的工资税削减2个点的法案将延期至2012年12月31日;倘若国会任由该法案于2011年底如期终止,则会加大来自联邦政策的拖累。
这些假设导致对联邦政策的整体拖累在2011年下半年平均达0.5个百分点,在2012年约为1.25个百分点。国际组织也假设2012年将出现大规模的财政紧缩。IMF预计,从总体来看,经周期调整的政府基础财政收支占GDP的比重将从2011年的-6.4%变动至2012年的-3.9%;OECD预计的同期变动为从占GDP的5.6%降至3.6%。这些涵盖联邦、州和地方政府的指标表明的是预算收支变动而非对增长的影响,但也同样意味着财政政策将出现类似紧缩。
考虑到日益加大的不确定性,接下来我们将探讨我们财政假设的背景。在提高债务上限前所进行的财政讨论加大了出现意外财  政策结果的可能性,这或许将从两个方向明显改变我们对财政拖累的预测。同样,鉴于近期数据的疲软和明日就业报告可能令人失望的表现(我们预计非农就业增加10万人,失业率为8.9%),经济的不确定性也较以往更大。有三个问题目前看来似乎尤为关键:

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