万科A2011年5月销售月报点评:桃李不言,下自成蹊
        公司销售超预期,远超行业平均水平:公司公告5月销售月报,单月销售面积81万平,销售金额90.1亿元,同比分别增长72.4%和76.4%;  1-5月累计实现销售金额524亿元,同比增长87.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司销售面积月比增长19.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）这一水平显著高于我们和市场预期,也显著高于行业平均水平（我们统计出全国与万科市场接近的城市2011年5月份的销售面积同比增长29.0%,环比增长7.7%）。
    理性定价适应市场将成常态:我们认为未来理性定价适应市场乃是应对调控的最好手段。微观调研显示,无论是一手房还是二手房价格都出现了一定松动,万科的一些在售项目也定价十分理性。
    谨慎拿地,维持高开工:公司5月仅在东莞取3块土地储备,总金额2.1亿元,创2009年5月以来的新低。经过2010年的大规模拿地,目前公司土地储备充足,而如今高开工也保证了未来推货量充足,且当前可销售资源并不少。若下半年土地市场有所降温,预计公司可能会择机增加廉价土地储备,同时公司近期多采用合作拿地模式,也分散了投资风险。
    龙头优势,价值投资的选择:公司销售的速度从环比和同比看都优于行业水平,拿地谨慎。我们相信,未来,通过从事保障房开发等,公司可以努享多元融资渠道的便利,并受益产业集中度提高。
    风险因素:行业持续调控导致销售下降的风险。
    盈利预测、估值及投资评级:公司估值处于历史周期的底部,无需特别的催化因素,不断超越行业和分析员预期的销售就是最好的成绩单。我们维持公司盈利预测为2011/12/13年EPS1.01/1.20/1.76元,对应2011/12/13年PE  8/7/4倍,NAV9.65元/股,当前价7.81元。我们给予公司2011年11倍PE,目标价11.11元,维持“买入”评级。（中信证券）