今年以来煤炭行业固定资产投资增速下降,与公司较好的景气似乎背离。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】今年1-4月份,煤炭行业固定资产投资增速仅为10.4%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但公司在手订单仍然相对充足,景气度仍相对较高(预计行业增长在20%左右)。 短期的固定资产投资增速下降并不需要太大担心。煤炭行业固定资产投资中设备投资占比在30-35%之间,因此二者增速出现偏差并不奇怪;中期来看,机械化率以及未来更新需求占比的提升会使得综采设备的增速得以保持;小煤矿的整合也有利于提高综采机械化比率的提升;我们预计煤炭行业的固定资产投资增速今年以来的下降有可能只是短期现象,未来煤机行业处于稳定增长阶段。 公司发展稳健,竞争优势明显,毛利率未来稳中有升。我们认为未来行业的竞争日趋激烈,而公司发展相对稳健,竞争优势明显。本着定位于高端的出发点, 不盲目快速扩张,主要通过自身的积累来发展新产品,经营相对稳健。考虑到公司在这一行业的竞争优势较为明显但规模较大,我们认为在收入方面公司未来的增长较为明确,但短期内可能与行业增速不会有太大偏差。而在毛利率中期稳中有升的判断下,我们维持公司增长会略快于行业的判断。 维持公司盈利预测及增持-A的投资评级。我们测算公司未来三年每股收益分别为1.71、2.15和2.69元,复合增长率在29%左右。我们认为虽然公司主业突出, 竞争优势明显,但规模较大也使得业绩弹性相对较小、增速相对较慢,因此综合考虑我们预计其合理的估值水平为2011年20倍-25倍动态市盈率之间。对应的合理股价范围在34.1-42.6元之间,结合行业、公司、估值来看,我们认为目前公司股价位于合理估值区间的下限,已具有明显安全边际,维持其增持-A的投资评级。
风险提示:钢材价格大幅波动对业绩的影响较大;市场竞争渐大,市场份额可能会受影响;新产品的研发及销售进展不顺利。