事项：近日我们调研了开元控股，2011  年公司开始转变发展思路，由单纯的商业百货转向多元化投资的发展道路，我们认为，目前这一道路尚有很多不确定性，需要更多的时间来观察。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        平安观点：
        西安单店霸主；公司主营商业零售，目前四城四店，分布在西安、安康、咸阳、宝鸡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）西安的开元商城是公司的看家门店，2010  年该店占公司总收入的84.9%，占净利润的117.5%（其他门店由于建设期及培育期原因，有亏损现象）。开元商城是西安地区的百货门店霸主，也是公司2007  年以前唯一的门店，2010  年坪效接近3  万元。
        未来商业将以百货业态形式扩张；公司明确百货扩张的发展思路，2011  年中期，西安的第二家百货门店——西稍门商业广场将开业，档次定位略低于开元商城，预计2011  年，西稍门商业广场亏损500  万元左右。根据公司发展规划，未来将保持稳健扩张步伐。
        房地产业务提升短期业绩；公司目前有两块地产业务没有结算：宝鸡商业地产项目，可售面积1670  平米，售价2.8  万元/平米，预计贡献净利润3000  万元，折合EPS0.04  元；西稍门项目住宅地产，可售面积7  万平米，均价3000  元/平米，预计贡献净利润3000  万元，折合EPS0.04  元。预计这两块地产业务在2011  年~2012年进行收益确认。
        2011  年是公司多元化发展的开始；公司改名事宜已经股东大会通过，由开元控股改为开元投资，从名字变化可以看出发展战略的变化：公司拟在零售百货业务的基础上，拓宽投资领域、优化投资结构。近年来，公司累积对外投资4.2  亿元，实现投资收益0.94  亿元。2011  年，多元化投资已经有两项实质性动作：1  月，董事会决议通过出资6000  万元，认购东方富海（芜湖）股权投资基金3.57%的股权；5  月，董事会决议通过，出资1.5  亿元，投资广东华兴银行1.7%的股权。目前我们难以预测投资收益情况，因此盈利预测中暂不予以考虑。
        首次给予“中性”评级；目前公司处于多元化投资的开始阶段，业绩可预期性差。
        我们预计公司百货业务2011~2013  年的EPS  分别为0.14  元、0.17  元、0.21  元，目前对应商业PE  分别为38.0  倍、31.3  倍、25.3  倍。地产部分2011、2012  年实现EPS  分别为0.04  元、0.04  元。西安商行转让部分股权的投资收益对应EPS  为0.03  元，预计在2011  年确认。公司2011~2013  年总的EPS  分别为0.21  元、0.21元、0.21  元。
        风险提示：对外投资风险；开店扩张风险。