本期投资提示：
        “小贷十条”释放监管政策积极信号，核心在于突破贷存比考核和风险权重下调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】《通知》内容共十条，核心内容主要有两条：第一，银行可发行小企业贷款专项金融债且不纳入贷存比监管；第二，允许将小企业贷款视同零售贷款以50%权重计算加权风险资产。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）关于不良容忍和增设机构方面的鼓励，我们认为，从短期来看信号意义大于实质意义。
        风险权重调整立竿见影，利好民生、兴业、宁波、南京。结合小贷优惠政策和近期传言的房地产开发贷风险权重上调50%，我们的测算结果表明，对于兴业、民生、南京、宁波、华夏、建行、深发展、浦发而言，调整后资本充足率有所上升，其他银行略有下降。如果房地产开发贷风险权重只上调20%，则除北京银行资本充足率有所下降外，其他银行资本充足率约有20～90BP幅度的上升。考虑到未来增长前景且只有民生公布的商贷通数据完全符合银监会此次优惠口径，综合测算，我们认为此次开发贷和小微贷款风险资产权重的调整对民生、兴业、宁波、南京影响较为正面，对于北京、中行、交行影响较为负面，其他银行则相对中性。
        小微企业贷款突破贷存比考核意义重大，结构性宽松将改善当前信贷偏紧格局，实质影响最快在三季度末或者四季度体现。由于今年以来存款增长缓慢以及贷存比的从严监管，信贷增长的硬约束从一季度的信贷额度约束变成了二季度的贷存比约束，硬约束条件切换的结果是二季度信贷增长将低于全年规划7～7.5  万亿的30%即2.1～2.25  万亿，我们预计5  月份信贷增长约为5700  亿，6  月份信贷增长约为5300  亿，二季度全行业的信贷增长只有1.8万亿，低于预期3～4.5  千亿。如果维持当前监管约束条件不变，我们认为全年信贷投放将只有6.7  万亿左右，低于规划的7～7.5  万亿。小企业贷存比放松给了银行突破整体贷存比监管的渠道，同时发行金融债也解决了存款不足的硬约束，为下半年信贷额度的顺利投放开辟了道路，下半年流动性情况将逐步改善。但是，考虑到专项金融债发行的必要流程和时间，我们认为流动性出现实质改善最早在三季末，比较大的概率是在四季度开始改善。
        结构性货币宽松将成为下半年银行股投资主题，重点推荐民生银行。考虑到当前货币调控目标M2  增速已降至15%以下，由于CPI  的滞后特点，我们认为货币政策将会提前进入观察期，当前流动性枯竭的局面将在未来两个季度逐步改善。我们认为度过6  月底的季末流动性紧张时点之后，伴随着银行业绩的释放，银行股将步入上行通道，建议相对投资者坚定持有、绝对投资者等待六月底的买点。个股方面，继续推荐向小微企业贷款快速转型且估值便宜的民生银行，同时建议投资者关注小企业贷款占比较高的兴业及宁波银行。