境外市场的投资谚语“SELL IN MAY”再次在A 股市场得到应验。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6 月将是不确定逐步消除的月份,主要原因在于(1)美国QE2 于6 月底结束,境外市场尤其是大宗商品市场的变化将影响国内输入型通胀压力,并且对于通胀6 月即高点的一致预期的证伪和证实;(2)经济增速回落逐步显性化,去库存压力对于盈利和股市的影响也将逐步明确。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
经济面:去库存冲击担忧有些过度。与2008 年金融危机去库存相比,一方面需求不会像金融危机时期大幅度下滑,另一方面在于:生产企业去库存压力上升,但流通企业的库存压力不大。从工业企业的数据来看,通胀、应收帐款增速与工业企业库存往往具有较高的一致性,目前从三个维度看,库存上升的压力仍在增加。从商务部公布的流通企业数据来看,库存指数逐步下滑,订单/库存比平稳。从库存的行业结构看,关注进入复苏阶段的行业,即产能利用率上升(用工业增加值代替),产成品库存下降,价格上升的行业。主要是专用设备、有色金属冶炼、饮料制造、医药制造、通用设备、石油天然气开采、化学原料和化学制品、非金属矿物等。
资金面:全球资金流向新兴市场,A 股资金流出缓解。央行货币净投放增加,银行间资金面趋于宽松。在银行间市场层面,上周资金有变松迹象,7 天质押式回购债券平均利率由4.39%降至3.47%,日均市场交易量由前一周531 亿上升至591 亿。上周A 股每日资金净流出23 亿元,低于2011 年年初以来每日57 亿元净流出量,表明A股资金流出势头稍有缓解
我们的观点是6 月筑底反弹。主要原因在于:(1)估值底部区域特征开始显现,产业资本增持开始增加,机构仓位逐步回落,市场风险逐步释放,央行重申今年需实施积极的财政政策和稳健的货币政策;(2)经济通胀不确定性短期仍无法证伪,政策扰动仍存,如房价监控范围扩大到三四线城市等,趋势逆转仍待催化,震荡筑底仍是主基调。(3) 投资主线:1、通胀同比回落将催化可选消费的行情;2、经历大幅下跌后的中小企业结构性机会开始显现。关注动态估值在25 倍左右,盈利增长较为确定的中小板。