要点
        我们针对整体工业类企业以及35  个工业细项行业编制其各自的产成品“库存压力指数”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按照经济周期理论，一般存货周期（基钦周期）的时间为4  年以内。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们将工业企业库存数据进行频谱分析，在频率域中只保留本征周期在1-4  年间的信号（本征周期下限定为1  年以滤去短期波动），计算得到的信号即可认为是由基钦周期所带来的库存波动。我们将这一信号与库存长期趋势的比值，定义为“库存压力指数”，当这一比值大于0  时（如+1%），即表示库存高于均衡值（1%），反之亦然。
        在部分中下游和设备制造业带动下，4  月工业行业整体处于“被动补库存”阶段。整体工业产成品库存压力仍在上升，且已显著高于2005  年7  月去库存前夕的水平、仅低于2008  年的峰值。但4  月份工业生产增速已经开始回落，因此库存压力上升合理的解释是需求回落甚于企业生产的收缩，导致经济处于“被动补库存”阶段。从具体的行业来看，交运及专用设备、纺织、化纤、橡胶、饮料以及黑色金属冶炼和压延等制造业“被动补库存”的迹象明显。
        部分工业品及耐用品生产的行业库存压力高位回落，符合我们5  月30日报告《工业生产即将进入“主动去库存”阶段》的判断。有部分行业在前期需求回落、库存快速上升的情况下已显著收缩其生产规模，使得库存压力开始从高位回落。这类行业主要包括电气机械、通讯电子、工艺品制造业，有色采矿及冶炼压延、化学原料生产及化学产品生产行业。
        大多数上游行业、以及与转型相关行业的库存压力仍然显著低于正常水平。本轮库存周期的特点是上游行业普遍库存水平不高，这就使得去库存压力主要集中于中下游行业。而包括非金属及黑色金属采矿、电力生产、木材加工等行业的库存压力仍然低于正常水平，使得全面去库存的压力不大。另一方面，通用设备制造以及资源回收再利用等与经济转型相关的行业库存压力也相对较小。