基本结论
上周急跌之后,本周市场暂且喘息,但震荡加剧,上证综指周一和周四两次盘中跌破2700 点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周三公布的5 月PMI 数据如预期中的继续回落,对市场几无影响;但外媒曝出国家将于6-9 月间清理地方融资平台,要求银行承担部分损失的消息,引起市场对于银行股业绩的担忧,周四银行股杀跌拖累市场。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)在悲观情绪蔓延的氛围中,即使有人“澄清谣言”,投资者也“宁可信其有”;即使分析师认为“影响不大”,投资者也会思考“最坏的情况下会如何”。人之常情,无可厚非。
PMI 中的新订单指数和生产指数延续下降态势,经济回落和需求走软已经无须赘述。国金宏观小组下调2011 年GDP 增长预测至9.4%,从同比增速上看全年逐季回落无拐点。需求变化是引发企业盈利波动的核心动力,我们预计后续制造业毛利率将从1 季度的17.37%下降至16.8%,净利率将从6.22%下降至5.4%。相应的,我们自上而下下调2011 年全部A 股盈利增长预测至19.6%(原预测24%),目前朝阳永续自下而上汇总的2011 年全部A 股盈利增速一致预测是29.4%。我们在过去两周与各行业分析师进行了充分沟通,大多数周期类和TMT 行业分析师表示将在7、8 月下调盈利预测。从经验上看,待中报披露前后再调整全年预测,是行业分析师的惯例。由此可以推断,未来两个月我们会看到自下而上汇总的盈利预测将明显回落。
但需要强调的是,我们认为本轮不会出现 08 年需求消失和盈利负增长的惨剧,这也是我们一直以来持有的观点。在悲观情景下,我们认为全年的A股盈利依然有望实现两位数增长,当然这其中有赖于银行作为中流砥柱作用的发挥。
下周市场又聚焦在 5 月宏观数据的即将公布上。由于猪肉价格和旱灾的影响,5 月CPI 有可能再创新高,由此对央行再次加息、提准的担忧将重新笼罩市场;而电荒困局难解的事实意味着5 月工业增加值大概率延续4 月的疲弱,投资者对于“滞涨”和“政策超调”的判断不会改变。
在还没有看清楚经济放缓和盈利下滑的底之前,在还等不到政策紧缩缰绳松绑的期望之前,我们认为市场依然在震荡筑底的道路上匍匐前行。当然前期市场的大幅下跌已经反映了这样的悲观预期,风险在相当程度上得到了释放。建议投资者保持忍耐,熬过积极信号出现前的痛苦。
下周开始,国金研究所将陆续发布各分析师对今年下半年宏观、策略、行业的观点,敬请关注。同时欢迎大家参加我们6 月15-16 日在三亚召开的中期策略会。
国金研究所本周重点推荐的个股包括:伊利股份、广深铁路、元力股份、恩华药业、华胜天成。此外,航母专题和物联网专题报告颇具新意,值得一读。投资者请查看下文的国金一周重点报告汇总。