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研究报告:国金证券-PMI数据点评:结构性问题演进中的库存与PPI下行-110602

股票名称: 股票代码: 分享时间:2011-06-04 08:16:46
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 刘锋
研报出处: 国金证券 研报页数:   推荐评级:
研报大小: 366 KB 分享者: 野**** 我要报错
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【研究报告内容摘要】

基本结论
        总指数符合预期,下滑但不猛烈
        5  月PMI  录得52  数值,并没有出现意外。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从全球范围来看,除日本由于灾害原因导致PMI  触底反弹外,德、法、韩等过5  月PMI  亦呈现集体走软迹象。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)5  月中采PMI  延续弱势,但并未下破50%,体现了制造业放缓的结构性演进。
        单月强于季节规律,但绝对水平、T3M  角度观察依然较弱总指数较上月下滑  0.9  个百分点,尽管较季节规律强,但其绝对值在有数据可比历史上最低。同时考虑到4  月跌幅较大,在此基础上的环比反弹意义较弱,我们合计3、4、5  月份环比变动观察,较历史低1.6  个百分点。
        以订单衡量的需求处于下滑之中
        5  月不论是新订单、还是合计积压订单、出口订单等多个角度观察,需求从去年4  季度后期开始下滑,1、2  月触底,3  月出现单月大幅向上波动后,4、5  月份延续了下滑势态,3  月份的单月走强与电荒吻合。目前,新订单、积压订单、出口订单之和从历史角度看,处于除了危机以外时期的低位。
        机理上看,对于行业而言,一个行业的供给约束,相当于对其他行业的中间需求萎缩。资金匮乏、电力瓶颈、价格成本冲击等多方面供给侧约束的累积,逐渐演进从而导致订单需求下滑。
        扰动上看,3  月单月向上波动没有形成强趋势而过早夭折,4  月、5  月份重回放缓路径。在上述约束条件没有改善之时,强趋势的增长尚不具备条件。日本地震具有短期影响,中间环节缺失的效应在4  月初现,并将维持一段时间。
        从宏观政策对冲角度看,总需求尽管没有明显弱化,但部分行业(如汽车、房地产)终端需求下滑与供给因素导致中间需求下滑叠加,导致商品房去支柱化的对冲并不理想,结构性问题继续演进。
        订单驱动生产放缓,库存缓慢去化
        

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