总体观点：  
        受调控影响，一、二线城市土地推出量下滑，一线城市挂牌价降幅较大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受今年初房地产调控政策的影响，1-5月一线城市土地推出量累计4258万平米（5月一线城市土地挂牌量为863万平米），同比放缓-7.44％；一线城市土地挂牌价进一步回落至1887元/平米；1-5月，二线城市土地推出量累计2.64亿平米（5月二线城市土地挂牌量为6105万平米），同比减少-11.4％；二线城市的土地挂牌价与上月基本持平，为1158元/平米。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        三线城市土地推出量保持较高正增长，挂牌价升至707元/平米。由于大多数三线城市未实施"限购"和房产税政策，因此受调控影响较小。1-5月，三线城市土地推出量累计2.91亿平米（5月三线城市土地挂牌量为5026万平米，与去年基本持平），同比增加29.01％；三线城市的土地挂牌价格进一步上升至707元/平米。
        一、二线城市土地成交量继续放缓，成交溢价率回落。截至5月，一、二线城市房产商的土地购置行为仍较为谨慎。1-5月，一线城市土地成交建面累计3829万平米（5月一线城市土地成交建面继续放缓至490万平米），同比减少-4.63％；5月单月一线城市的土地成交溢价率回落至18.93％。1-5月，二线城市土地成交建面累计2.08亿平米（5月二线城市土地成交建面为3434万平米，在低位徘徊），同比减少-13.06％；5月单月二线城市的土地成交溢价率回落至6.69％。
        三线城市土地成交量保持较高正增长，成交溢价率攀升至31.53％。由于不受"限购"和房产税的影响，三线城市的土地成交量同比增速回落有限，而土地溢价率则保持在历史高位。1-5月，三线城市土地成交建面累计2.28亿平米（5月三线城市土地成交建面为2798万平米），同比增加33.62％；5月单月三线城市的土地成交溢价率小幅回升至31.53％。
        估值和投资。截至6月2日，A股市场TTM市盈率在16.79倍，房地产板块TTM市盈率在18.82倍。受限购可能将扩大到二、三线城市，以及银监会将调高房地产贷款风险等级等利空传闻影响，板块近期出现下调。我们认为目前一、二线城市同比去年土地出让收入均出现不同程度下滑，中央对是否继续加码直接针对房地产的调控上应该会更加谨慎。6月行业所面临的最大不确定性因该是加息风险。目前板块估值大幅下移，后期市场对加息的理解更多应为利空短期出尽。维持对行业的"增持"评级，认为短期不宜过度看空地产。
        择股逻辑。维持"下半年价格有望松动，从而对板块估值构成支撑"的观点，建议对部分超跌个股进行战略性配置，看好保利地产（600048）、荣盛发展（002146）、首开股份（600376）、金融街（000402）、京投银泰（600683）、华业地产（600240）、亿城股份（000616）、世茂股份（600823）和新湖中宝（600208）。
        风险提示。房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内未来采取更加严厉的调控措施将直接影响行业未来发展。