市场评价及预期：
        市场估值在风险释放中触底——即使充分考虑盈利预测下调风险，申万重点公司在悲观盈利预测下的动态PE  也达到历史底部的位置。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近期股指已下跌至我们在5  月月报中提到的2700  点理论估值下限，很多投资者认为在目前盈利预测下，估值确实便宜，但是担心未来如果盈利预测下调，估值是否就不具吸引力了。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们可以通过“压力测试”的方式来看看盈利预测下调后的A  股估值水平——申万重点公司目前的2011  年盈利预测为22.4%，我们将其下调至5%，即在经济二次探底假设下（假设10%名义GDP  增速为二次探底），上市公司盈利增速只有名义GDP  的一半。在这种情景下，目前点位对应的PE  为13.93X，接近2005  年998  点的PE  水平（12.7X），且低于2008  年1664  点的PE  水平（15X）。而目前申万重点公司的PB  为2X，也与2005  年和2008  年两次底部时的水平接近（1.7X  和2X）。
        底部特征一：市场被悲观情绪主导，隐含股权成本达到极值。由于5  月A股市场大幅下跌，投资者悲观情绪蔓延，隐含股权成本和隐含ERP  均大幅跳升，并已达到均值加2  倍标准差的极值水平。历史上来看，每当隐含股权成本和隐含ERP  达到极值水平时，市场均进入底部区域。
        底部特征二：新股溢价率跌至底部，破发股成堆。由于市场低迷，“赚钱效应”疲弱，今年以来始终没有场外资金进入股市。这也导致了近期新股上市首日涨幅跌至历史新低；此外，与历史底部情景相类似的是，如今A  股市场上再次涌现出一批破发、破净股，并且由于近一年新上市公司较多，使得目前的破发公司数量成历史之最（近一年上市的340  只新股中，已有200  只破发）。
        底部特征三：产业资本增持更加积极。上市公司股价的持续下跌使得大股东增持的动力更强——对于市值管理导向的大股东来说，股价低位增持有利于恢复投资者信心，支撑股价；对于控股权较弱的大度东来说，股价低位增持可以使其以较低的成本获得更大的控制权。5  月已有中国石油、上海医药、攀钢钒钛等上市公司的央企大股东开始增持股份，使得5  月单月的增持金额和增持家数均创年内新高。据传目前还有很多央企正在酝酿增持集团下的上市公司股票。
        期待春季策略下半段演绎：待调控效果显现，市场有望企稳回升。春季策略报告中我们指出二季度初期市场有三大风险待释放，分别是成本上升侵蚀一季报毛利、通胀高位提升政策紧缩预期以及欧洲量化宽松政策退出抽离海外资金，并提出待风险释放后再转向积极，二季度市场可能先跌后涨。
        转向积极的原因在于风险释放过程会使市场估值逐渐接近底部、经济回落预期有助于抑制通胀预期以及三四线地区“长尾效应”有望使投资品估值得到提升。目前来看，市场演绎正在逐渐进入我们春季策略的下半段，在目前的市场底部区域，我们建议投资者可以更加积极。