需求旺盛。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】06 年,新疆省GDP 同比增长17%,超过了全国平均水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)07 年1-9 月,地区房地产投资同比增长50%。新疆经济的腾飞和房地产业的高速发展为本地水泥生产企业提供了巨大的需求空间。省政府在“十一五计划”中提出,未来将努力实现GDP10%的增长。作为新疆地区最大规模的水泥生产企业,天山股份将成为本地经济发展最大的受益者。
产能扩张。天山股份水泥年产能为1,100 万公吨,同时公司还计划在乌鲁木齐、喀什和溧水三地建设三条熟料和水泥生产线。08 年和09 年公司的水泥产能将分别同比提高15%(138 万公吨)和18% (185 万公吨)。
余热发电。公司计划利用在乌鲁木齐和溧水两地建立的熟料和水泥生产线建成余热发电项目。此项工作将在08 年底完工,届时将大大提升公司的毛利率。
水泥出口。07 年1-10 月,新疆地区的水泥出口同比增长 700%。天山股份的水泥通过中间商销往哈萨克斯坦,其水泥价格比新疆地区高出三倍左右,但是出口的绝大部分利润被中间商赚取。为了改善这一现状,天山股份正在考虑改变销售模式,希望将出口转变为公司利润增长的又一动力。
产品价格上涨。随着市场需求的走强,05 年开始,公司的水泥售价逐步上涨。今年初至今,天山股份的主要产品平均价格已经上涨10%有余。因此,1-9月毛利率从上年同期的24.62%提升至26.20%。管理层认为,根据历史数据,未来一两年内水泥价格仍将在高位运行。
风险。天山股份的主要竞争对手青松建化(600425.SS/人民币13.82,未有预测)已将业务范围从新疆南部扩张到北疆地区。其扩张步伐加快,且产品种类与天山股份类似,因此06 年天山股份的市场份额已从2000 年的50%下滑至39%。我们担心未来天山股份的新疆省市场份额将持续小幅下滑。