5  月下半月多数转债跟随正股下跌但幅度较为温和，我们前期从抗跌保护角度相对看好的石化和中行转债均下跌略超1%，在转债市场中表现尚属中上。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        从转股溢价率来看，银行系转债以及次新品种国投、海运转债维持较低的转股溢价率；此外塔牌转债已完成提前赎回。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从到期收益率来看，目前石化、中行和唐钢转债到期收益率保持正值，其中唐钢转债因近期下跌回调，债性保护度有所上升，到期收益率为1.53%。从流动性来看，5  月下半月转债市场成交有所萎缩，其中日均成交在5000  万元以上的转债品种主要为石化、工行、中行转债，大盘转债构成市场主要交投所在。
        在转股价向下修正、提前回售以及赎回等综合条款设置方面，澄星、唐钢、双良等三转债对投资者整体较为有利，燕京、中行、工行、海运和石化转债的条款设置总体对投资者保护度较为不利。
        随目前转债市场转股溢价率总体处于中等偏下水平，转债市场整体投资价值有所上升。另一方面，我们认为去年第4  季度以来一系列加息、提高准备金率、升值以及楼市定向调控等举措将使实体经济承压下行，市场流动性也受到相应约制，4  月份以来加息及上调准备金率等政策强化手段使得4  月份各项经济增长指标齐头向下，同时从4  月下旬开始股市已出现连续调整，未来其仍有继续消化经济及政策利空的压力。
        根据以上市场趋势判断，我们仍对目前转债投资总体抱谨慎态度。就转债本身的相对价值而言，以新债为首的低转股溢价率品种防守价值仍在，老债估值劣势则相对明显。按目前各品种转股溢价率/到期收益率表现进行综合比对，并参考转股溢价率/持债收益率的相关比对，中行转债以及石化转债构成防守性优先品种。综合以上分析，我们维持原有观点，目前对转债品种总体仍不宜超配投资，在对个券的具体选择方面则主要可优先考虑价格低于110  元、债性保护较强以及流动性优势较明显的中行转债和石化转债。