主要观点：
        5  月风险如期释放：在5  月月报中我们提出5  月将是风险释放期（《风险释放期，等待底部》，2011-5-5）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】目前来看风险如期释放：在经济基本面和资金面同时恶化的情况下，上证综指在5  月大幅下跌近6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        6  月经济仍处回落期，但回调程度可控：政策紧缩致二季度需求回落；从5月PMI  数据来看，原材料和产成品均步入“去库存”阶段；但由于企业库存水平正常，本轮“去库存”阶段或将比较短暂，需求回落程度可控。
        需求回落有助于抑制通胀预期：从日韩历史经验可以看出，在两国老龄化加速、通胀中枢上移的阶段，通胀波动依然是紧密跟随经济波动，并没有出现持续上冲的情况。我们相信二季度以来的需求回落有助于抑制通胀持续上行的趋势，下半年有望看到通胀形势缓和，调控政策有望企稳。
        上市公司盈利：下半年毛利率有望企稳：一季度成本上涨侵蚀了上市公司毛利率，二季度由于需求显示出回落趋势，可能进一步对毛利率形成压制（但成本压力将较一季度有所缓解）。我们预计，进入下半年以后，“去库存”的完成将有助于供需结构的改善，而通胀趋势的回落有助于紧缩政策的企稳，这两方面都能够改善需求，从而使上市公司毛利率在下半年企稳。
        底部特征凸显，期待春季策略下半段演绎：
        申万重点公司目前的  2011  年盈利预测为22.4%，即使将其下调至5%，目前估值对应的11  年PE  也仅有13.93X，接近2005  年998  点的PE  水平（12.7X），且低于2008  年1664  点的PE  水平（15X）。
        底部特征显现：1）市场被悲观情绪主导，5  月隐含股权成本和隐含ERP均大幅跳升至均值加2  倍标准差的极值水平，历史上来看，每当隐含股权成本和隐含ERP  达到极值水平时，市场均进入底部区域；2）新股上市首日溢价率跌至历史底部，并且破发股成堆，一年内上市的340  只新股中已有200  只破发；3）产业资本增持更加积极，5  月增持金额和增持家数创年内新高。
        市场演绎正在逐渐进入我们春季策略的下半段，在目前的市场底部区域，我们建议投资者可以更加积极。