三个周期向下，A股难有反转动力
        自4  月中旬以来，A  股进行了系统性回调，上证综合指数下跌10%，深成指下跌12%，中小板下跌17%，创业板的跌幅接近25%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A  股走势几乎逐一击穿各个均线的支撑位，临近2008  年年末形成的静态市盈率底部，反应出市场对业绩以及增长动力的悲观情绪。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但同时较低的估值和悲观的经济预期又使市场产生博弈估值底和政策转向的声音。在当前“内生性”因素和“外生性”因素混杂的纠结中，我们倾向于回归本质的周期逻辑，从通胀、经济、货币周期这三个维度的讨论，来判断下半年A  股的大概率趋势。
        通胀周期处于何处？我们认为，无论当前通胀究竟何等程度上混杂人力成本这样的“结构性”因素和气候这样的“外生性”因素，通胀周期运行的本质基础仍然建立在货币、需求和价格的框架体系之中。从2002-2004、2005-2007年两轮通胀周期的运行规律来看，基本遵循货币撬动经济、经济带动通胀的逻辑。从时序来看，货币周期通常领先经济周期一个季度左右，经济周期通常领先通胀周期一个季度左右，因此通胀周期一般在货币周期见顶之后的6-7  个月内见顶回落。而从本轮通胀的情况来看，代表货币周期的M1  同比在2010  年一季度见顶，代表总需求的产出趋势偏离度在2010  年二季度见顶，而代表通胀周期的CPI  同比增速虽然至今仍难言拐点，但我们依稀可见的是通胀正在逐步形成顶部区域。我们倾向于认为通胀在三季度见顶，但回落的程度较为平缓。