■  颇具新意的市场化激励方案
今天，新湖中宝（600208）公布了股票期权激励计划草案。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与以往的方案相比，公司的方案更加接近于真正的期权。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中最核心的一点是：管理层的收益真正与股价相关。之前，万科的方案虽然也有股价高于前一年的约束，但其管理层的收益是与公司的净利润总额更加相关。
显然，不同的激励方案对管理层的导向的激励是不同的，在管理层利益最大化的假设下，新湖中宝的管理层显然更愿意提高公司的市值。
从执行条件来看，8%的ROE  虽然不算高，但包含了公司管理层为将来的股权融资所带来的指标稀施的空间。净利润方面，08、09年的考核指标虽在我们预期之内，但超过50%的复合增长率已不算低。
■  站在同一起跑线上
我们认为，作为一家民营控股的上市公司，在政策监管发生变化的第一时间，率先推出市场化、可操作的方案，本身就体现了公司在体制、战略和执行层面所具有的竞争优势。另一方面，这次的股权激励方案实际上也给投资者发出了强烈的信号：公司大股东和管理层对公司未来的股价表现有较为乐观的预期。
■  选择性买入的时机来临
最近，受信贷紧缩预期的影响，市场对房地产股票的分歧有所加大。但我们并不认为有任何证据表明行业的拐点已经来临。我们最新的看法是：大规模增持的时机尚未到来，但选择性买入的时机已经出现。
我们提出的选择性买入是基于以下的考虑：即使行业出现较长时间的紧缩或调整，这些公司所受的影响也是比较小的。在此，我们提出一些选股的标准：对今年的市场走势和政策演变的预判能力较强；资产组合配置相对稳健、安全，长三角及二三线城市项目占比高，珠三角
地区占比低；公司的多元化融资渠道畅通，当前的财务状况稳健。显然，新湖中宝完全符合了以上条件。
■  未来值得期待
估值方面，当前股价相当于我们预测盈利的24  倍，并非特别便宜。但是，考虑到公司未来三年50%以上的预期复合增长率，当前股价也属合理。更为重要的是，我们更加看重公司管理层未来进一步为股东创造价值的能力和意愿，维持“增持”评级。
■  风险分析：
公司的股权激励方案能否通过实施仍然存在一定不确定性，因此会对公司股价造成波动。