报告关键要素:
2011年下半年,肉类价格继续上涨的确定性较高,预计猪肉价格高点可能在四季度出现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】基于此,畜牧行业仍存在整体性机会,但考虑当前板块与沪深300的估值差距较大,给予其"同步大市"的投资评级。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)建议重点关注产能扩张型企业和向下游拓展型企业,同时亦可关注饲料行业与生物制品行业。
投资要点:
2011年上半年行业运行状况回顾。上半年肉类价格加速上涨,如猪肉、生猪、仔猪3月底价格同比分别上涨35.5%、53.3%和38.4%。由于涨幅超过饲料,猪粮比价由年初6.5提高至7.1,养殖行业利润率得到提升。
四季度肉价见高点,全年处于景气周期。一轮猪肉价格波动周期约历时35-37个月,上涨和下跌阶段基本对称。本轮肉价自10年中期见底回升,目前先行指标尚未显示见顶迹象。按照规律推导,仔猪的大规模补栏可能出现在6月,一旦如此,生猪价格将在之后的3-5个月,也就是四季度见顶,因而行业全年都处于景气上升周期中。
给予行业"同步大市"评级。基于对肉价将进一步走高的基本判断,我们认为经营毛利率提升能支撑板块进一步走强,肉价上涨将赋予板块阶段性表现机会。但考虑当前板块相对沪深300的估值溢价较大,给予行业未来半年"同步大市"的投资评级。
投资策略:关注产能扩张型企业,看好对资源控制能力强、养殖管理模式先进、产品销售偏重食品加工领域的公司,如雏鹰农牧(002477)、圣农发展(002299);关注向下游拓展型企业,看好走品质差异化路线或拥有成熟营销网络的公司,如雏鹰农牧(002477)、新五丰(600975);关注饲料与生物制品行业,看好受益于养殖规模扩大,产品需求提升的公司,如新希望(000876)、中牧股份(600195)。
风险提示:饲料成本增长过快、突发疫情、政策影响等风险。