事件
5 月27 日,湘鄂情在北京召开投资者见面会,包括公司董事长、总经理在内的多位公司高管出席会议,就公司目前的经营策略和战略发展方向进行了沟通。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论
“青黄不接”时期结束,净利润率将显著提升:正如我们在此前相关报告中预测,公司在度过老店翻新,新店开业这段“青黄不接”的时期后,净利润率有望得到回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)此次投资者见面会,高管也表达了相似的观点。例如,去年上海店改造费用约为1050 万元,其中开店开办费和低值易耗品占一半,影响当期利润;并且老店改造的停业时间都在1 个月以上,也对营收规模产生负面影响。
中央工厂即将投入运营,成本控制优势凸显:公司的食品加工配送工厂(中央厨房)正在申请QS 认证,通过认证后,就可以对原材料进行统一生产统一检测,有望实现采购成本的有效控制。物价上涨和人力上涨会是行业未来面临的最大问题。这些因素将导致成本的上涨,行业可能重新洗牌,给大型餐饮、规模餐饮带来机会。而在做了工厂化、规模化和职业培训后,公司将有效控制人工成本,其成本优势会更为明显。此外,在食品安全方面,公司较大的门店设立检测室,每天留样和检测,保证产品安全。
行业内多业态发展,或将推出低端品牌及餐饮联合体,收购小规模餐饮企业亦存在可能:公司目前正在考虑如何利用高端餐饮去带动发展中低端餐饮、快餐,团膳等。旗下的“湘鄂情·源”将作为中低端餐饮的品牌,独立发展。该品牌的人均价位定于60 元左右,或将通过入住shopping mall 进行快速的布局。大mall 餐饮与一般低端餐饮比较,其坪效高,而与高端餐饮比较,其员工相对较少,人工工资比例更低,具有成本优势;此外,大mall 餐饮几乎没有培育期,能够迅速切入市场。其次,公司还在考虑将所有的餐饮放在一起,建立一个餐饮联合体。昨日公司公告其斥资16016 万元,在武汉武昌区购买四层房产,共计6743.56 平方米,将全部用于公司主业餐饮连锁拓展,开办新店,不以对外出租出售为目的。我们认为这正是公司餐饮联合体的尝试,而武昌区作为武汉的政治文化核心区域,也符合湘鄂情的主要目标客户群定位。最后,公司率先上市,拥有了较为显著的资本优势,一些小规模的收购(资金规模不大、不利用募股资金)将成为常态。
加盟店若加快布局,将进一步加快业绩增长:公司决定在一些自己不进入的地方做加盟店扩张,按照以往的加盟费用率,公司预计2000 平米加盟店带来的加盟收入为300 万左右,4000 平米可能达到500 万,因此加盟店的快速布局将有效加快业绩增长。在加盟店的人员安排方面,公司分派厨师,加盟店则自行招聘其他员工。
投资建议
鉴于今年公司净利润率存在上升空间,我们上调对公司的盈利预测,预计 2011-2013 年每股收益分别为0.574 元、0.751 元和0.938 元。对应目前股价的市盈率为32.8 倍、25 倍、20 倍,高于旅游餐饮行业均值,投资安全边际尚不充足,我们维持对公司的“持有”评级。