支撑评级的要点
        今年前  4  个月，公司实现签约销售额约10  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】天润城表现尚可，贡献近7  亿元，威尼斯水城销售不佳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2011  年，公司总可售资源50  多亿元，其中天润城和水城共计40  亿，芜湖和宜兴项目将在下半年推盘。
        预计全年40  亿左右销售目标有望实现。
        目前负债高企，未付地价尚有  20  多个亿，短期财务压力大。我们判断公司在2011  年将采取更为谨慎的拿地策略。
评级面临的风险因素
        区域风险集中，销售实现受南京市场波动影响较大。
估值
        受威尼斯水城和天润城交付周期的影响，我们预计2011-12  年结算面积将仅有68.9  和82.7  万平米。我们下调2011-12  年盈利预测18.7%和20.9%到0.61  元和0.81  元。当前市盈率估值偏高，我们将投资评级从买入下调至持有，并将目标价从11.23  元下调至7.93  元，相当于13  倍2011  年市盈率。