研究结论
        以口腔医疗为基石，拓展医疗产业链。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在行业政策支持下，公司已经明确了借助PE  基金平台向口腔以外的医疗服务产业扩张的战略规划。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而我们认为，目前口腔业务依然会是公司的发展重点之一，其充分的成长性和丰富的现金流将为公司提供较高的安全边际：在业务上，长期来看，我们预计在行业增长和高附加值服务项目的带动下，目前公司所处口腔医疗市场未来仍有数倍的发展空间；而就短期来看，我们估计目前公司业务形势延续了一季度的良好势头，口腔业务收入今年有望实现超过25%的快速增长，宁波口腔有望成为今年口腔业务超预期的亮点，昆明口腔业务完成改制后发展也将逐步进入正轨。在财务上，口腔医疗业务以现金支付为主，应收账款极少，能够保证公司在紧缩的宏观环境下以极低的负债率和充裕现金稳健发展。
        妇幼保健领域有望成为公司重要培育的医疗领域。通策医疗与昆明妇幼保健院合作建设呈贡新院是公司向非口腔领域进行的首次拓展，由于妇幼保健医院主要面对儿童和孕妇等重要群体，市场需求非常旺盛，我们推测该领域将成为公司又一长期重点培育的医疗领域，与昆妇幼的合作建设新院项目应仅仅是这一领域投资的开始。虽然三亿的投资额和2-3  年的建设期较长，但我们预计通过昆明医疗产业基金的投资平台以及多样的合作模式，其风险可控，长期发展和收益的时效性亦有望得到兼顾。
        专业化事业部划分将提高公司的运营效率。公司目前建立了五大事业部，除了口腔、妇幼两大业务事业部，公司还划分了金融、信息和不动产三个非医疗业务事业部，三个非医疗业务部门将分别对公司产业基金的管理和资本运作，医院信息化和集团管理以及医院不动产的增值保值方面进行专业化管理；其中不动产事业部将对公司医院的建设、场地租赁等重大成本支出方面提供专业化的帮助。我们认为这种专业化事业部划分能够帮助公司建立完善独立的现代企业运作系统，降低公司的运营风险，提高公司的运营效率，有利于通策医疗的长期发展。
        盈利预测：
        在不考虑并购和基金管理费的情况下，我们维持公司2011-2012  年的0.43  元和0.59  元的业绩预测。虽然公司短期估值略高，但其主业正稳健快速发展，提供了一定的安全边际，外延式的扩张有望将打开更大的成长空间，并有超预期的可能，因此我们维持公司买入的投资评级。
        风险因素：医院改革进度、管理输出能力、管理层稳定性、医疗事故风险。