【核心观点】
        旱灾和电荒是造成  5  月市场超预期大跌的主因，是不可预测的。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自然灾害到来之时，更需要政府组织力量去应对。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）在货币紧缩过度已经造成显著的资金紧张局面后，灾害来临将减速货币流速，需要货币政策松动来解决经济层面的危机。灾情让我们对6  月以后货币紧缩政策转向适度宽松的预期更加强烈，支持我们积极看好估值回升中级行情。
        首先，货币紧缩是否过度。关于民间借贷利率直线上升的新闻不断见诸报端，坊间传说只要紧缩再持续半年，浙江可能有4  层中小企业倒闭。
        货币紧缩已经过度。浙江、温州、央行的官员已经开始密集调研浙江中小企业融资状况。过度紧缩如果造成中小企业大面积破产，将造成大量中低端劳动力失业，造成民间信用风险集中爆发，避免出现这种局面已经到了刻不容缓的地步了。
        其次，货币政策有没有必要松动。灾害，无论是天灾还是人祸，必定造成的结果是货币流速下降，金融机构为了避险可能主动冻结信贷，美国08  年就是如此，民间资本也可能因为交易迟缓、暂停交易而流量大减。此次旱灾后，需要救灾资金投入，尤其需要灾后建设基础设施的大举投入，电荒可能造成企业库存积压，现金流骤然紧张，货币松动已经非常必要。
        再次，货币政策能不能松动。对于国际粮价上涨而带来的CPI  上升，货币紧缩的作用十分有限，只要等国际粮价同比涨幅回落，通胀压力自动回落。7  月以后也将引来国际粮价同比回落，继续紧缩货币的必要性已经不复存在。俄罗斯已经重新开放粮食出口。国际价格持平或者下行之后，国内货币紧缩已经该改弦易辙了。
        我们判断市场的基本逻辑是政策推手下的流动性逻辑。政策推手发力的目标必定是控通胀和保就业这两头的一端，过去5  个月，政策推手无疑是极力控通胀的，完全符合我们去年12  月的政策预期，市场流动性紧张，股市低迷不振。我们非常乐观的预计，未来3  到6  个月内，政策推手将转向保就业，因为货币过度紧缩造成的恶果已经暴露出来，就业问题将重新成为核心问题，货币政策松动、向实体经济注入流动性，将成为货币政策的主要走向，股市在超预期下跌后将迎来强劲回升。