半年报是对上市公司盈利能力的一个检验窗口，本文讨论的不仅仅是对这个短期时点的问题，而是包含了今后一年甚至更长时间的问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
          第一，盈利从高点的下降是个长期过程。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从长期来看，上市公司ROE  达到顶峰后面临下降的过程，这一过程意味着整体盈利增速的降低和估值重心的降低，我们判断ROE  下降到2005  和2008  年时的水平就到达一轮调整的低谷，对应的剔除金融和中石油中石化的全体A  股ROE  水平为9%左右，按照现在的估值来看对应大盘在2400  点附近。
          第二，未来资金成本上升和毛利率下降将拖低盈利能力。杜邦分解显示，影响全体A  股盈利能力的主要因子是毛利率和财务费用率，资产周转率、销售费用率因子不突出。毛利率处于历史中位水平、而财务费用率处于低位，未来资金成本上升的压力对盈利水平的削弱风险存在。
          第三，我们在将各行业进行杜邦分解之后，发现可以按照各行业盈利的主要影响因子进行归类，我们粗略将其分为六类：一是单个资产周转率因子起主导作用的行业，包括黑色金属、有色金属、采掘（除中石油）、建材、机械（除工程机械）；二是单个毛利率因子起主导作用的行业，包括工程机械、石化、电子元器件、信息设备；三是两个因子毛利率和财务费用率起主导作用的行业，包括化工（除中石化）、交运设备、轻工制造、医药生物、交通运输和公用事业；四是两个因子毛利率和销售费用率起主导作用的行业，包括家电、商贸零售和食品饮料（剔除白酒）；五是财务费用率和销售费用率起主导作用的行业，包括餐饮旅游和农林牧渔；六是多因子都有影响作用的行业，包括房地产、建筑、白酒、纺织服装。
          第四，行业杜邦分解以及分类比较的结果。从行业盈利持续和杜邦分解的角度来观察，盈利驱动因子较为健康的行业分别是：食品饮料、商贸零售、家电、医药生物、纺织服装；而有比较明显的盈利风险的行业分别是：工程机械、交运设备、电子元器件、信息设备、交通运输；其他短期盈利能力有望维持、但长期可能下降的行业分别是：建筑、房地产、黑色金属、有色金属、采掘、建材、轻工制造、餐饮旅游、农林牧渔。