需求暂淡难阻大厂扩张,精功明年业绩直指新高
公司于 27 日晚间公告第二张与英利签订的铸锭炉大单,合同金额14,016 万元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
与10 天前的大单一样,单子本身数额不大,但对公司客户渠道“质”的提升大于其所带来的经济利益(详见上一篇点评《精功科技-20110517-名厂大单,明年业绩确定性增强》。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们维持判断今年精功科技将有部分订单溢出,暂不调整今年的盈利预期。公司11 年、12 年EPS 2.82, 4.03,维持买入评级。
上半年至今,随着欧洲市场需求走弱,部分厂商横向扩产的规划也有所放缓,然而精功大单频出,订单已排至明年,与当前的产业景气度形成明显反差。究其原因,成本、技术竞赛加速最为关键:
“大客户”的竞争优势。英利为代表的一线垂直整合大厂站在光伏食物链的最上端,淡季反而是其开疆扩土的时刻,其扩张步伐不受产业景气度影响;准单晶时机来临?受意大利市场影响,目前多晶产品需求弱于单晶,部分多晶产能规划甚至有转向单晶的趋势。公司准单晶铸锭技术可能从中受益,或迎来最佳发展时机。此次英利第二张订单也不排除单晶铸锭炉的可能;垂直整合趋势带来额外商机。近期需求萎缩引发的产业链各环节价格下跌,已经使企业清楚的认识到维持毛利率的艰辛。中下游游企业横向扩张速度放缓,但却可能加快对产业链上游的布局,从而增强整体的盈利水平。由此引发硅片设备新一轮需求。
由此来看,《年度业绩激励基金》中提出明年50%以上的净利润增长得到愈来愈多的印证。我们认为公司具有大客户资源与单晶铸锭技术的双重优势,维持精功科技明年业绩50%增长的预期,看好公司业绩增长持续性。
国内光伏设备市场未来3 年复合50%增长
我们认为,未来三年中美等能源大国市场启动,拉动全球市场30%以上复合增长。而根据我们的“加速折旧”和“呼吸效应”理论(详见深度报告《精功科技-20110503-光伏设备行业整合者》),光伏设备市场增速将高于光伏行业增速。
预计其3 年内复合增速将在50%左右。长期增速甚至会更高。
风险提示
今后 3 年我们认为全球光伏市场应可持续30%增长,推动光伏制造业在国内的扩张,进一步促使光伏设备国产化比例的提升。2011 年各光伏主流大国的政策虽已落地,但2012 年的光伏市场走势仍存在着一定的不确定性。
我们预计,精功科技的市占率将由2010 年的不到10%急速上升至2011 年的47%,短期内国内光伏设备龙头的地位难以撼动。然而,随着国内设备市场蛋糕的进一步做大,在三到五年后,是否会有潜在的新入竞争者或现有竞争者通过技术改进追赶精功,尚存在着一定的不确定性。