4  月PMI  数据公布后，生产指数和产成品库存指数双双下降，引发投资者对经济进入去库存阶段的猜想。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但对目前库存压力大不大、去库存会不会导致二季度经济环比跌幅较深等问题，投资者的看法仍有较大的分歧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）造成这种分歧的一个重要原因就是大家使用的库存数据不一样，导致得出不同的结论。
        为此，申万策略部以及股票投资部举行联合调研，利用宏观层面指标、中观层面指标和上市公司微观调研三种方式对目前原材料库存和产成品库存进行了深入的研究，总体结论认为目前经济去库存压力不大；产成品库存在不同行业出现结构分化，房地产、服装纺织化纤库存压力较大；对去库存的持续时间以及二季度经济增长的环比可以持相对乐观的态度。
        从宏观层面指标，由于PMI、工业企业数据以及上市公司数据各有自己的缺陷，因此必须把三者结合起来才能得到可靠的判断。综合三个数据我们认为经济步入去库存阶段，但去库存压力不大。不论工业企业库销比处在较低位置，还是剔除建筑装饰后制造业库存占资产比例处在历史平均水平，说明经济整体库存压力不大。
        细分行业层面，房地产、纺织服装化纤产成品库存压力较大。房地产库存较高与去年上半年新开工旺盛有关，纺织服装化纤库存与棉价大幅上涨导致下游接受度低有关。由于大宗商品涨价，中游钢铁、有色、水泥厂商在一季度有囤积原材料的倾向，但4  月随着原材料库存的消化原材料库存占产量比例已经出现较快下降。
        从中观数据看，中游行业经销商库存压力不大，去年地产调控导致中游经销商去库存所引发的库存小周期今年重复发生的可能性非常低。目前重点钢厂库存与日产量比值在低位徘徊，社会库存只有冷轧因为汽车产量下滑压力较大，螺纹钢社会库存3月初开始持续下降，目前同比增速-11%。
        上市公司调研显示，当前上市公司产成品库存和原材料库存均处在正常水平；目前订单除了下游汽车厂商有所放缓外，其余订单情况正常，与2008  年需求很差截然不同。