宏观经济与供求关系
预计08 年出口增速回落将拖累经济增长放缓, GDP 同比增长回落至10%;固定资产投资维持在26%以上;CPI 同比增长4.9%,PPI 同比增长8.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
预计08 年存贷款利率将分别上调81bp 和54bp 至4.95%和8.01%;人民币汇率升值11%至6.61;预计央行明年将在回笼流动性方面有新举措,如针对新增存款的特别准备金率以及卖出特别国债等。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
明年债券供求基本平衡,但长期品种仍然供不应求;不过央行可能卖出特别国债将会改变这一状况。
利率市场
预计08 年银行间7 天回购利率全年加权值将上升至3.0%-3.3%;3MShibor 最高上升至5%,Shibor 曲线中短端上移增陡。
明年的通胀形势和央行回笼流动性的形式和力度将主导利率市场的走势,预计上半年收益率曲线继续上移变平的可能性较大;如果二季度末CPI 如期回落,同时来自供给面的不确定性得以消除或已被市场充分消化,下半年收益率曲线有望适度下移增陡。
目前延长久期风险高于回报,建议1 季度将久期控制在3 年;采取Shibor 或定存浮息债加5-7 年中期券的组合。
预计目前过于平坦的以回购利率为基准的互换曲线将在08 年得以修正,建议投资者进入1s-5s 增陡交易;另外,可关注短端互换利率过度波动带来的交易机会。
Shibor 互换曲线3 年以下短端继续上移变平的可能性较大。3 年期利率互换加浮息债的组合可锁定较高回报。企业债市场专题
该部分分析了美国经济周期对公司债市场的影响和美国公司债的发行制度;另外,着重介绍了97 年韩国废除银行担保前后的公司债市场。
我们预计取消银行担保后,企业债市场将出现发行期限向中短期靠拢、信用利差分化、担保形式不断创新以及信用创新产品增多等趋势性变化。