报告摘要：
􀂾  大荒转债（110598）将于2007年12月28日在上海证券交易所挂牌上市，债券规模15亿元，债券期限5年，票面利率依次为1.5%、1.8%、2.1%、2.4%、2.7%，到期按面值的105%（含当期利息）赎回全部未转股的转债，初始转股价格为14.32元，转股期为2008年6月19日至2012年12月19日。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】（具体条款请见表1）
􀂾  大荒转债发行向原股东优先配售，每股配售0.9元，优先配售后的余额网上向社会公众投资者定价发行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）原股东合计优先配售70,056.90元，占本次发行总量的46.70%，其中无限售条件股股东优先配售20,056.90手,占本次发行总量的13.37%，有限售条件股股东优先配售50,000.0万元，占本次发行总量的33.33%。由于大荒转债发行期间无新股发行，市场资金较为宽裕，只有上海汽车分离交易可转债发行分流一部分资金，因此网上申购的中签率较低，中签率为0.5344%。
􀂾  2007年12月27日正股北大荒（600598）的180日年化历史波动率为59.29%，以目前1年期法定存款利率4.14%做为无风险利率，在12月27日正股北大荒（600598）收盘价15.26元下，我们计算得到大荒转债的理论价格为145.53元。
􀂾  以理论价格作为中枢，大荒转债的市场价格应该围绕此中枢上下波动，参考已发行上市转债上市初期的隐含波动率和历史波动率的关系（见表2），我们给与大荒转债上市50%-70%的隐含波动率，对应的转债价格为139.65元至151.85元。上述价格区间对应的底价溢价率区间为[69.10%,83.87%]，平价溢价率区间[31.05%,42.49%]。考虑到转债期限较长，由于转债中的期权可以视为不支付股利的看涨期权，因此时间价值较大，对应的平价溢价率短期内似乎有些透支正股未来的涨幅，但从长期看是合理的。
􀂾  安信行业预计北大荒2007、2008、2009年每股收益分别为0.33、0.41和0.45元。
􀂾  若上市首日大荒转债的价格小于135元，我们建议投资者买入并持有一段时间；若上市首日大荒转债的价格高于150元，我们建议投资者观望；上市首日大荒转债的价格在135元至150元之间，投资者可适当关注。