2008年公司盈利仍然可以保持大幅增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近一段时期公司股价大幅下跌,我们认为这是市场对2007年第四季度股指下跌和交易量下降的过度反应,证券行业发展和公司的基本面都没有发生大的负面的变化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们坚持认为:未来两年,证券公司传统的股票交易和承销业务将进入稳定成长期,盈利增长主要来自资本规模的扩大、创新业务的发展和国际化经营。公司在2007年9月初完成增发,募集资金250亿元,募集资金主要用于创新业务和国际业务的拓展,在目前部分创新业务未能推出的情况下,公司的募集资金主要用于新股申购、权证创设、固定收益业务、基金投资等低风险业务,获得了稳定的低风险收益,我们估计公司2007年平均资金运用规模(包括自营、新股申购、权证创设、国债投资、基金投资等)在290亿元左右,实现的资金回报率在25%左右,预计2008年平均资金运用规模在至少在550亿元,即使按照15%的收益率计算,投资收益也在83亿元(不考虑南航认沽权证的收入在2008年体现),我们认为,由于资金运用规模的扩大,即使考虑到资金回报率的下降,2008年公司的投资收益仍然会出现大幅增长。另外,我们预计2008创新业务将给公司带来稳定的收入,权证创设、股指期货、企业债券承销、资产管理等创新业务将分别给公司带来54亿元、15亿元、5亿元和48亿元的收入,创新业务收入占营业收入的比重将达到32%。此外,公司已经增资香港公司4.5亿美元,按照公司的测算,股东资金年回报率在20%左右,从2008年开始,香港公司每年也可以给公司带来8—10亿元的净收入。
考虑到第四季度市场交易额下降幅度较大以及公司缴纳投资者保护基金,我们将2007年公司每股收益从3.53元下调到3.34元,考虑到股指期货推出带来的收益,我们将公司2008年每股收益从4.94元上调到5.1元,维持“强烈推荐”的投资评级。