今年上半年汽车玻璃业务快速增长，浮法玻璃业务经营明显改善，我们调高2006-2007EPS至0.60、0.74元，维持“推荐”评级。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司2006年中报显示：2006年1-6月份，公司实现主营业务收入170326.72  万元，同比增长36.72%；净利润28803.36  万元，同比增长39.54%  （扣除去年同期的一次性美国绿榕反倾销退税收入2338.22  万元，则同比增长57.37%）；实现每股收益0.29元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        点评:
        汽车玻璃业务内外齐开花。今年上半年公司汽车玻璃业务收入同比增长37.77%，其中国内同比增长46.73%，出口同比增长22.43%。国内汽车玻璃业务的快速增长成为推动公司业绩增长的最大动力，这主要是得益于国内汽车销量的快速增长（今年上半年我国乘用车销量同比增长36.5%，其中轿车销量同比增长46.9%），公司汽车玻璃销量增速与轿车销量增速基本持平，我们预计下半年汽车销量增速可能出现下降，但全年汽车玻璃销量仍有望维持在30%左右，这样公司国内汽车玻璃销售收入全年有望保持在30%以上；而出口收入由于反倾销税的取消及出口配套市场取得突破性增长的情况下，出口收入全年有望维持在20%-25%的增速。
        受益于平板玻璃价格的上涨，公司浮法玻璃业务经营明显改善。在平板玻璃供给增长相对平稳、施工旺季的到来以及建材工业协会干预平板玻璃价格等多重因素的主导下，今年四月份以来平板玻璃价格出现强劲反弹，主要浮法玻璃品种反弹幅度在25%左右。从公司的经营状况来看，浮法玻璃业务明显受益于平板玻璃的涨价，公司浮法玻璃二季度以来毛利率水平明显提升，公司浮法玻璃毛利率由一季度的8.3%提高至二季度的25.2%（如表1）。由于本轮浮法价格上涨并非基于行业供需面的好转而不具备持续性，但有望维持目前的价格水平，主要生产成本重油、及纯碱价格可能出现涨跌互现，综合我们对浮法玻璃价格及成本走势的判断，我们预计公司下半年浮法玻璃毛利率可能维持在20-25%，公司的浮法玻璃业务已由亏损转为盈利。
        深加工玻璃业务仍处于市场培育期。公司福清及双辽的Low-e深加工线已于今年四月份正式投产，正常情况公司建筑级浮法玻璃经过深加工后毛利率将会高出十几个百分点，但今年上半年由于生产线调试及市场导入而出现亏损（上半年建筑深加工玻璃销售收入1183万元），公司的深加工玻璃主要用于建筑领域（属于节能型建筑玻璃），随着国家对建筑节能的日益重视以及国家关于建筑节能标准的颁布，公司的深加工玻璃将面临着广阔的发展前景，我们认为随着生产线的正常生产及市场的逐渐开拓，该项业务的盈利将逐步回归正常。
        纵向一体化战略开始逐渐发挥效应。今年上半年公司自供汽车级浮法玻璃原片的金额在2.95亿元左右，已超过去年全年的水平（1.73亿元），上半年汽车级浮法玻璃的自供量在10万吨以上，我们预计公司全年的汽车级浮法玻璃自供量能达到30  万吨左右，纵向一体化战略开始逐渐发挥效应，公司汽车级玻璃的毛利率稳中略升，由一季度的35.76%上升到二季度的36.79%（如表1）。
        资产负债率短期略降不改长期上升趋势。尽管近年公司的资本支出较大，但充沛的现金流和丰厚的盈利滚存使资产负债率略有下降（资产负债率从05  年的66.3%下降至06  年中期的64.9%左右）。由于未来两年公司的资本支出较大（预计为18亿元左右，主要包括：海南浮法玻璃项目、广州汽车玻璃项目及北京汽车玻璃项目等），目前海南及广州项目都处于项目筹备初期，我们认为随着项目建设进程的进一步推进，公司的资产负债率将会上升，但公司凭借着良好的银行信用及充沛的经营现金流，我们认为偿债风险不大，但可能有较强的再融资需求。
        调高盈利预测，维持“推荐”评级。鉴于公司上半年良好的经营情况，我们将2006-2007年的每股收益由原先的0.56元、0.71元调高至0.60、0.74元，目标价位10元，相当于15倍的2006EPS与2007EPS的平均值，维持公司“推荐”评级。