全球第一大港面临历史性机遇
        上港集团吸收合并G  上港。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】G  上港6  月6  日召开董事会，通过关于控股股东上港集团吸收合并G  上港的议案。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上港集团拟以吸收合并的方式合并G  上港，上港集团为合并后的存续公司实现整体上市，G  上港将被注销。
        上海港是全球第一大港，上港集团是上海港唯一的公共码头经营商。2005  年，上海港排名全球第一大港口，第三大集装箱港口。上港集团是国内最大的港口集团，上海港唯一的公共码头经营商，业务包括集装箱、散杂货、港口物流和港口服务四大类，几乎涵盖了和港口有关的所有门类。
        集装箱业务是公司的核心业务，未来的主要利润增长点。集装箱业务是公司最主要的业务，占主营业务收入和利润比重分别为40%和55%。洋山港全部建成后，公司集装箱吞吐能力将达到3500  万TEU，比2005  年增长75%。洋山港也使上海拥有了15  米深水码头，可以接纳第五、第六代集装箱。为了充分利用港口的吞吐能力和水深条件，公司启动了长江战略和东北亚战略，把广阔的内陆地区发展成为洋山港的喂给港，并争取成为东北亚地区的航运枢纽港。
        港口服务业务与集装箱吞吐量同步增长。港口服务是公司的第二大收入来源。港口服务业务的增长前景与集装箱吞吐量的增长密切相关。只要集装箱业务能保持健康增长，港口服务也将伴随集装箱同步增长。
        散杂货业务吞吐量增长率稳定在5%—10%。上港集团经营的散杂货业务毛利率较高，货源稳定。预计未来吞吐量将保持5-10%的增长速度。2007  年以后，随着黄浦江沿岸老码头的搬迁，罗泾码头的投入使用，散杂货业务的毛利率将有所下降。
        港口物流业务是公司未来的整合重点。上港集团拥有与港口物流业务相关的资产共价值40  亿元，但布局分散、重复建设、效益不佳，是占主营业务利润比重最低的业务。上港集团计划在明年年初组建上港集团物流公司，整合内部资源，把港口物流业务培育成公司的第二大利润来源。
        未来五年资本支出100  亿元。未来五年，上港集团的资本性支出主要包括洋山港建设、投资长江流域和国外码头，以及建设外高桥六期等三个方面。公司将主要依靠自有资金和间接融资解决。公司表示，未来即使增发新股，融资规模也不会很大，并且发行价格不会低于3.67  元/股。
        主要风险：中国外贸增长速度以及东北亚枢纽港的竞争。上港集团85%以上的集装箱吞吐量为外贸吞吐量。2006  年上半年数据表明我国进出口增长速度仍维持相对高位。但是，未来一旦我国对外贸易增速减缓，将直接影响到港口的吞吐量。洋山港开港不足一年，来自釜山、高雄、宁波、天津的竞争非常激烈，洋山港能否在近两年内成功确立国际枢纽港的地位，目前尚不能定论。
        ●  公司合理市盈率为22—23  倍。公司2006—2008  年盈利预测分别为0.13  元、0.17  元、0.19  元。港口公司的平均市盈率为16—22  倍。由于上港集团拥有全球第一大港的地位、位于我国“黄金海岸”和“黄金水道”交汇点的独特地理位置、长江三角洲和长江流域持续高速增长的经济腹地支持，以及即将发展成为国际集装箱枢纽港的增长潜力。我们认为，上港集团的合理市盈率应为22—23  倍，根据2007  年的盈利预测，公司合理股价为3.8  元—4.0  元。