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金宇集团研究报告:光大证券-金宇集团-600201-大象减持将改善股东结构-071226

股票名称: 金宇集团 股票代码: 600201分享时间:2007-12-26 17:00:41
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 蒋小东
研报出处: 光大证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入
研报大小: 725 KB 分享者: cat****rmm 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        ■  大象减持公司股份,长期看,将会逐步退出:
        截至12月24日,金宇集团大股东大象投资于二级市场共减持公司股份285  万股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】减持前大象共持有公司股份4120万股,占14.67%,其中流通部分1404万股,短期内,大象可供减持的股份仍有1119  万股。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,作为财务投资者的大象投资长期将逐步退出金宇集团,大象的退出将有利于现有股东的利益统一,使公司长期受惠。
        ■  股东结构看,未来管理层将主导公司命运:
        大象投资减持前,大象及其关联方合计持有公司股份19.66%,目前降至16.92%,仅比管理层方持有数量多2.5%,从目前的董事会的构成来看,公司发展始终处于管理层的掌控之中。未来,随着管理层持股成为相对多数,管理层将完全主导公司命运。
        ■  由于收入确认关系,调低07  年度盈利预测:
        由于本年度房地产和猪蓝耳病疫苗收入的关系,我们调低07  年度的盈利预测。金宇文苑二期的收入大部分在08  年转结,我们的收入确认从原先的2.2  亿元下调至今年的4000  万;猪蓝耳疫苗的确认收入也从原先的1.8亿毫升下调至目前的1亿毫升。由此将公司07年的盈利预测下调至0.35  元。
        ■  公司价值并未发生变化,维持“买入”评级:
        尽管公司07  年的盈利低于我们的预期,但主要是收入确认推迟造成的,并不损害公司的本身价值。而08  年正常的疫苗贡献EPS  就在0.5-0.6元,加上金宇文苑二期的收入确认,我们预计实现EPS在0.67元,给予35-40倍的PE  水平,12  个月的合理价格区间在23.45-26.80元,我们维持前期的“买入”评级。
        ■  风险分析:
        公司确认收入的不确定性会带来利润不同时点上的差异。

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