与已上市的中国平安、中国人寿和中国财险不同的是,太保集团是国内唯一以寿险和财险直保业务为核心业务的保险控股集团,而中国人寿和中国财险分别以寿险和产险作为各自的核心业务,中国平安则是囊括了包括证券、信托和银行等其他非保险业务牌照的综合金融控股集团。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
未来我们相信在我国GDP持续增长和保险密度不断深化下,预计保费收入在未来20多年的年均复合增长率可以达到16%左右。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)未来随着资本市场逐步成熟,投资渠道多样化是大势所趋,在我国的加息周期过程中,保险股是良好的投资品种。
太保寿险自2004年以来一直保持10%左右的市场份额,保费收入伴随行业同步增长。2004年以来保费收入和资产总额的复合增长率分别为10.53%和32.66%。胆和中国平安一样,公司在95-99年6月期间,有很多寿险产品获得的投资收益率低于保单平均保证负债成本,导致出现了利差损。随着该部分高定价保单续期保费收入的减少和给付期的临近,投资收益率的波动对公司盈利的影响会更为明显。
太保产险2007年1-10月保费收入达200.6亿,占全国财险保费收入的11.34%,是次于人保财险的第二大财产保险公司。机动车保险是保险是公司规模最大的保险产品,占当年保费收入比例从2004年的55.9%提升至07年的68.5%,1-6月保费收入89.8亿元。
我们对太平洋保险的寿险部分估值使用内涵价值法,对财险部分估值使用市盈率法。预计07年、08年太保集团寿险业务对应的每股评估价值为29.38元和37.33元。我们预计太保产险2007年将大约实现21亿的利润,折合每股产险收益为0.27元,按25倍市盈率计算每股价格为6.75元。
根据寿险业务及产险业务的两项估值总和,认为中国太保在07、08年其合理估值为36.13元和45.32元。我们给予中国太保合理估值区间为43-48元。
投资风险:有效业务价值和新业务价值对投资收益率波动比较敏感;市场竞争激烈(尤其是银行系保险公司成立)导致新业务价值增长放缓;股市不确定性导致投资收益率波动,影响保险投资资产对未来投资收益率的预期。