我们近期内对公司进行了实地调研，目前公司经营相对正常，在资本市场拟增发不超过8,000  万股，募集资金12.56  亿元，准备投产20  万台轿车用柴油发动机。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们对于该项目的理解是，轿车柴油发动机不仅是针对柴油机轿车配套市场的开拓，更代表未来柴油机技术的发展方向，需要公司进一步挖掘产品的市场潜力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ..  小缸径多缸柴油发动机生产厂家  公司主要产品为小缸径多缸柴油发动机、轻卡和农用车，主要生产企业包括昆明云内本部、控股子公司成都云内（71.36%）以及参股公司达州云内（51%）。本部生产101、102、105  产品为主，成都云内以90、93  为主，产品线基本类似。昆明云内产能设计为15  万台/年，成都云内设计为10  万台/年，总计产能25  万台/年。达州云内以生产轻卡以及农用车为主，产能设计3  万辆/年，由于规模较小、缺乏竞争力，目前处于亏损状态。
        ..  内燃机行业地位稳定、落后平均增速有因2004、05、06  年公司柴油机销量分别为18.8、19.4、20.7  万台，同比增速为18.1%、3.2%、6.7%。2007  年1-11  月份，销量为20.6  万辆，同比增长9.39%，总销量位于行业第三位。受商用车需求旺盛的影响，汽车用柴油机1-11  月份同比增长31.31%，由于公司产品60-70%销量针对相对平稳增长的农用车市场，导致公司总销量增速落后于行业。随着公司产品逐渐向汽车用柴油机的调整，我们认为这种落后于行业增长的状况会逐渐得到改善。
        ..  欧三标准实施下对老产品影响有限  参照现有欧二标准实际的执行率低下情况、公司老产品的销售群体加上公司现有的技术储备，我们认为即使欧三标准2008年得以实施，对公司老产品实际的销量影响有限。在原有产品基础上，公司可以通过技改加装经济型共轨系统提高产品的排放标准（增加成本4,500-5,000  元，占总成本33-35%）。
        ..  轿柴不仅是针对轿车的开拓，更代表商用柴油机的发展方向
        1）轿柴产品技术优势明显云内动力是国内首家与德国FEV  公司合作推出轿车用柴油机产品并具有自主知识产权的公司。募集资金预计为12.56  亿元，主要用于轿车用柴油机的生产，分三年实施，达产年产能达到20  万台/年。储备产品包括D16、D19  以及D25（功率范围72-90KW，排量范围1.6-2.5L），排放标准达到欧三，并具有向欧四、欧五改进的潜力，较普通汽油机节能30-40%，主要用于中、高端商务车以及柴油轿车配套，其中非经济型共轨系统模块成本约为6,000-6,500  元。
        2）轿柴代表柴油机发展方向  公司新产品采用增压中冷、高压共轨、电控喷射、多气门以及顶置凸轮轴等技术，我们认为其符合商用柴油机的发展趋势，具有较好的发展前景。公司新产品的推出，其意义不仅在于对柴油轿车市场的开拓，更在于公司在产品的发展上，走在市场的前端。2008  年可预期的配套公司包括自主品牌数家整车厂家，即华晨、江淮、东南、东风风行、一汽红塔以及海马汽车等，涉及  12  个车型。预计2008-2010  年轿柴销量将分别达到1.5、4、8  万台，新市场的开拓将逐渐提高公司盈利能力。
        ..  2008  年成都云内借助搬迁造提升自身竞争力预计  2008  年1  季度成都云内将完成整体搬迁。在老厂厂址上，公司占地220  亩，拥有170  亩使用权，原有价格30  万年/亩，目前已经高达650  万元/亩。成都市土地储备中心准备一次性回购公司具有使用权的170  亩土地，扣除各种税费，预计成都云内可获得一次性土地投资收益接近4  亿元，上市公司获得土地投资收益2.85  亿元。成都云内的搬迁，可以适当改善人事结构、改良改进生产制造设备，还可以享受开发区多项优惠政策。借助于土地回购资金，成都云内本次搬迁实际上相当于公司全面竞争力的提升。目前成都云内新厂房基本建设完毕，未来的产品结构基本与昆明云内相同，预计后续投入需要1  亿元资金，2008  年将恢复正常生产。
        ..  产品结构改善、增速逐渐提升公司老产品  2007、08、09  年依然能保持轻型柴油车行业销量增长水平，预计销量分别为23.1、24.9  以及27.4  万台，加上保守预计新增轿柴销量，总销量分别达到23.1、26.4  以及31.4  万台，增速分别为13.5%、16.8%、18.9%。随着轿柴市场的进一步开拓，公司产品销量增速将逐渐加快，重新进入快速发展通道。目前公司毛利率处于历史最高水平，主要受益于产品结构的调整，即欧二产品销量比例增加，2006  年欧二占总销量18%，目前占比提高到23%。公司产品面临原材料上涨的风险，但结构优化将对公司盈利能力起到一定的平滑作用，随着轿柴产品销量持续增长，毛利率仍存在提升空间。
        ..  投资建议与评级目前总股本为  3  亿股，增发后增加至3.8  亿股。2006、07、08、09  年增发完成后EPS  分别为0.37、0.55、1.09、0.61  元。公司在新产品投放的情况下，产品销量增速将逐渐增加，按照2008  年主营业务净利润（贡献EPS0.34元）25-30  倍PE  以及投资收益（贡献EPS0.75  元）10  倍PE  分别来估值，目标价格为16-17.7  元，维持推荐-A  的投资评级。新项目定位于轿柴市场的开拓，但公司经营范围不应局限于此，商用车配套市场开拓更能体现产品的价值，需密切关注公司对下游配套客户的发掘能力。