调研对象公司常务副总裁兼董秘、证券事务代表、证券事务助理
        主要结论
        国家级重点高新技术企业，行业内领先地位稳中有升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司为国内第二大无碳复写纸生产商，热敏纸第一大生产商，所有特种纸设备均系进口，生产工艺达到国际领先水平，已填补国内多项技术空白。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司所生产的无碳纸微胶囊是中国唯一获得德国BASF  质量认证的产品，相关项目为97’重点国家级火炬计划项目。
        06  年将成为公司转折之年，07、08  年业绩将大幅增长。公司03  年上市以来，经历感应纸（压敏、热敏）行业低谷，在同业竞争中脱颖而出，现有三台纸机均为1760  系列通用纸机，可根据市场需求调整不同产品的比重，其中一号纸机和二号纸机设计产能合计23000  吨，经技术改造，产能提升至3  万吨左右；2004  年引入，2005  年7  月上马的三号纸机原定产能2  万吨，实际产能3  万吨，因此目前公司产能共计6  万吨。2005  年实际生产52854  吨，主营业务收入为5.55  亿，同比增长39.5%。2005  年公司引进的年产3.8  亿平方米(约6  万吨)不干胶标签纸的四号纸机，将于07  年投产，08  年产能充分释放，届时公司全部产能合计12  万吨。我们预计公司06-08  年产量分别为57000  吨，78000  吨和119000  吨，主营业务收入分别为5.75  亿，8.65  亿和14.89亿，年复合增长率达61%。
        无碳复写纸占据高端市场。广泛用于邮电、银行、商业、税务等行业。公司生产的无碳复写纸产量为业内第二，市场占有率18%，在中高端市场占据明显优势，其高端防伪无碳纸拥有多家行业内用户，为中国印钞造币总公司、国家税务总局、国家邮政速递局等多家政府部门指定独家供应商。06  年公司将在原有增值税发票指定供应的基础上，扩大至普通电脑版发票的指定供应，仅此一项即需5  千吨防伪无碳纸。目前公司行业内用户需求占其全部产品需求的一半以上，由于行业内用户侧重于产品的质量特别是防伪性，其需求对价格一定程度上显刚性，该子市场存在一定行业技术壁垒，因此公司在产品质量独步国内的背景下，拥有一定的定价权，06  年一季度毛利率达20.39%，预计06-08  年可稳定在20%的水平。
        热敏纸重现风采。03、04  年由于日韩等国外产品低价倾销，导致公司产品不具有成本优势，被迫停产热敏纸。
        05  年以来，公司热敏纸配方成功改良，成本下降，加上热敏纸行业复苏，纸品用途获得拓展，广泛应用于ATM存取款机、收银机、自动售票机、心电图记录仪等等。热敏纸市场为典型的寡头垄断竞争市场，国内主要生产商仅3  家，行业集中度很高。公司产品质量上一直占有优势，产量上在三号纸机上马后，05  年达到11907  吨，06  年预计达到15000  吨，已超过江苏三威（不足1  万吨），而另一主要生产商惠州志豪仅为5000  吨左右，公司市场占有率已达50%。同无碳纸类似，公司在热敏纸的生产上也是侧重于高端用户的开发。由于国内热敏纸市场目前的进口依存度为30%，加上北美地区今年以来需求上涨，我们预计公司热敏纸产量及市场占有率06-08年将不断扩大，保守估计，08  年将达16000  吨。
        不干胶标签纸，未来盈利增长点。不干胶标签纸在医药、超市物流、食品饮料、日化用品、电子产品以及服装等领域有着广泛的应用。我国不干胶标签纸的需求年增速为10-20%，而现有国内厂家在产量和质量上都不能满足用户，特别是对于防伪性要求较高的，如高端白酒企业等的需求。公司四号纸机总投资额约2  亿元，现已完成66.39%，预计07  年投产产量为2  万吨，08  年达产6  万吨，产品将奉行公司一贯的中高端路线，侧重于防伪性好的不干胶标签纸，此类纸生产工艺要求较高，存在一定的行业壁垒。由于公司与行业内用户如中国印钞造币总公司等已有长期的合作关系，在特种防伪纸方面有着国内领先的工艺水平和较强的研发能力，因此相对于国内其他不干胶标签纸企业，有着较强的比较优势，将能在中高端市场上站稳脚跟，毛利率08  年可稳定在22%以上。我们预计08  年不干胶纸对于公司主营业务收入和利润的贡献率将分别达到60.46%和64.58%。