G 金发今日公告:8 月9 日公司将有2785 万股限售流通股取得上市流通权。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司股改完成将满一年,按照股改承诺,部分有限售条件的流通股股东所持27,846,556 股股份将在8 月9 日取得上市流通权。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)但由于其中董事、监事、高管每年只能转让其所持股份的25%,故经测算实际可上市流通的股份数量为1618 万股。并且由于公司管理层对公司未来发展信心十足,我们预计实际释放股数超过1000 万股的可能性较小,对市场冲击并不大。
公司生产经营一切正常,半年报业绩表现优异。公司目前生产经营情况良好,广州、上海两大基地都保持满负荷生产,并有较大数量的积压订单,这一情况使得广州三期和上海二期工程建设可能加快,从而带来未来两年的业绩增长加快。
公司已于7 月28 日公布2006 年半年报,上半年共销售各类改性塑料(含贸易)14.9 万吨,同比增长37.07%;实现净利润12119.66 万元,同比增长67.46%;实现每股收益0.38 元,超出市场预期。上半年净资产收益率达到11.49%,盈利能力维持较高水平。我们预计公司全年业绩仍能保持50%以上的增长率,未来发展前景良好。
产品结构持续调整,盈利能力稳步上升。今年由于家电产品市场竞争日趋剧烈,公司的阻燃树脂、增强增韧树脂和功能色母类产品毛利率分别比去年同期出现了不同程度的下降,但由于公司在汽车、IT、电动工具和玩具类改性塑料的销售稳步提升并保持了较好的盈利能力,使得经营毛利率比去年同期有所提高。而未来公司更是会逐渐发展一些原创性产品,以提高毛利率及产品竞争力。目前公司已有一些高端产品的技术储备,我们预计到2010 年前后,公司收入规模增长到100-150 亿元左右的时候,原创性产品将开始在公司的利润构成中占据越来越大的比例,届时公司的盈利能力也将进一步得到提升。
股价下跌提供买入机会。6 月26 日G 金发达到除权后最高收盘价19.95 元之后,近一月股价呈缓慢下跌态势,至昨日收盘止,其下跌幅度已达13%;而同期大盘跌幅仅2.4%。我们认为近期股价的下跌与公司基本面无关,应是部分投资者对于大盘形势以及8 月份限售流通股解禁的担忧导致。按照我们对公司价值的判断,目前价位已经明显低估,是较好的买入机会。
盈利预测与投资建议。我们维持前期对公司的盈利预测,预计公司06-08 年的净利润年均复合增长率达到37%,摊薄每股收益分别为0.78、1.05、1.33 元。目前股价对应06 年市盈率22.2 倍,07 年市盈率16.5 倍。我们按07 年业绩保守取20倍市盈率,测算出公司合理股价21 元,距当前股价尚有20%以上的上升空间,因此建议买入,并建议投资者充分关注公司的长期快速发展潜力以及业绩超预期的可能。
主要不确定因素。油价若短期快速上涨,对公司生产成本控制仍然有一定压力,而且可能影响下游塑料制品需求量;应收帐款数额较大带来的现金流压力;贸易业务可能存在一定风险。