1、??短期:环欧公司成为股份公司最大利润来源,收购增厚收益:
现时环欧公司已经是股份公司最大的利润来源:环欧公司在过往3??年(2004-2007)飞速发展,收入、净利润分别实现7??倍和8??倍的增长,在2004??年,环欧公司占股份公司收入和利润比重分别为29%和17%(彼时环欧的盈利能力尚不及股份公司传统的高压硅堆业务),而到2007??年,伴随规模的快速扩张,环欧的盈利能力也大幅提升,其收入和利润占股份公司的比重已经大幅提升至75%和76%,利润占比已经超过收入占比。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
????收购增厚股份公司利润:收购前股份公司持有环欧68.62%股权,收购完成后持股比例为100%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们以2007??年底公司预测数据计算,收购前环欧利润占比为75%,股份公司07??年预计总利润为98.8??百万元;收购后,以环欧公司净利润108.5??百万元计算,将会增加利润3400??万元,增厚利润达34%。如果以公司预估的2008??年计算,环欧公司08??年预计利120.2??百万元,收购前估计股份公司利润113.5??百万元,收购后增加利润3772??万元,增厚利润幅度为33%。从EPS??角度看,中环股份向大股东增发2360??万股,股份增加幅度为7%,而每股收益将从收购前的0.31??元增至0.39??元,增厚幅度达25%。
2、长期:公司从传统的高压硅堆生产商占主导向多样化的硅材料及新型分立器件供应商转变。
本次收购以及后续公司募集资金建设的6??英寸生产线的投入,意味着公司正从传统的高压硅堆产品生产商,向多样化的硅材料以及新型分立器件供应商转变。
3、盈利预测与估值
公司在系列公告中,给出了对2007、2008??两年的预测情况。公司从较为谨慎的角度,预计2007、2008??年净利润分别为9875??万和15120??万元,相当于而我们给出的盈利预测较公司预测数据略高。
我们预计中环股份2007-2009??年EPS??分别为0.30、0.46??和0.65??元,其中2008??年以后按本次定向发行后总股份计算,07-09??三年的净利润增幅分别为45%、65%和43%。估值:以我们现时的业绩预估来看,公司目前股价已相当于08??年EPS??的40??倍。尽管如此,考虑到中环未来在围绕硅材料及功率半导体打造长期增长的大蓝图,我们建议对公司的估值可看高一线。以50??倍的08??年业绩计算,6??个月目标价23??元,维持“推荐”的投资评级。