2006年上半年,G云天化实现主营业务收入21.9亿元,同比增长66%;主营利润6.58亿元,同比增长19.2%;利润总额4.53亿元,同比增长14.6%;净利润3.42亿元,同比增长3.20%;实现每股收益0.638元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
公司上半年主营业务收入增长的主要原因是公司控股子公司天盟公司商贸收入的大幅增长,06年上半年较上年同期增收6亿元,占当期增幅的69%,天盟公司主要从事公司各产品的销售,毛利率仅5%左右,所以公司主营利润并没有相应增长;由于公司在各子公司的股权比例变动以及部分税收优惠政策的到期,06年上半年公司实际税负比率及少数股东损益占比均有较大幅度增长,使公司净利润增幅明显低于利润总额增幅。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
扩大主业稳健成长。公司围绕化肥、玻璃纤维、聚甲醛三条发展主线积极做大做强。06年上半年,公司3万吨/年电子级玻纤建成投产,玻纤总生产能力达到15.5万吨/年;公司新产品10万吨硝态复合肥在上半年投产;2万吨/年的聚甲醛也将在下半年发挥效益;另公司还有4万吨/年玻纤、50万吨/年煤气化制合成氨项目在建,未来几年,公司将稳步增长。
挖潜增效应对原材料价格上涨。06年,公司主要原料天然气、电力、煤炭等价格上涨给公司带来成本压力,同时,尿素市场价格走势下半年也有下行趋势。公司通过加强管理,挖潜增效等措施积极应对,上半年,公司各主要产品毛利率基本持平,没有出现大幅下滑,尿素产品毛利率还高于上年同期2.4个百分点。我们认为,作为国内单套规模最大的尿素生产企业,仍有很大的挖潜能力,原料涨价不会对公司业绩带来明显的影响。
根据我们的预测,公司06、07年的EPS按最新股本计算将分别达到1.28元和1.38元。以9.21元的最新收盘价计算,公司的动态市盈率分别为7.2倍、6.7倍。目前A股化学肥料板块的平均市盈率为13倍(流通股加权、剔除微利),公司股票市场价格存在低估。我们维持“增持”的投资评级。