宏观：加强流动性源头管理——年内第五次上调存款准备金率点评
　　分析师：蔡键（0755-82364415）
　　事件：5月12日（周五）中国人民银行宣布，从2011年5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】是为年内第五次。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　此次准备金率上调符合华泰联合宏观组此前预期。我们在近期报告和路演中多次提示，在目前高通胀的背景下，货币紧缩力度将加大，现简要评论如下：
　　1、政策意图：控制信贷节奏，加强流动性源头管理。此次准备金率上调直接原因是刚刚公布的4月份信贷高企，流动性投放规模较大不利于通胀预期管理，但更深层次原因在于，在外汇占款源源不断涌入的情况下，管理金融机构资金运用较为困难，釜底抽薪之策，在于加大对冲力度，加强流动性源头管理。
　　2、政策影响。此次准备金率上调将冻结流动性约3800亿，考虑近期3年期央票发行、公开市场回笼力度加大，预计货币市场利率将出现一定的上行。同时，结构性冲击值得关注：首先，在信贷总量被压缩的情况下，中长期贷款占比偏高，票据融资持续被压缩，中小企业/民营企业的贷款可得性降低；其次，大型银行放贷余地更大，而中小银行头寸紧张，流动性管理压力增大。