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上调准备金符合我们预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据最新公布的宏观数据,5.3%的4 月份CPI 数据仍然位居高位,根据申万宏观判断CPI 走势,整个第二季度的通胀压力都相对较大。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)提高准备金通过货币乘数的作用下调货币供给量有助于缓解通胀压力。
近期中断一段时间的3 年期央票重启发行在一定程度上可以对流动性进行回收,但是回收压力依然较大,5 月份到期金额为5080 亿元。我们认为对冲到期央票和4 月份4000 亿左右的外汇占款是上调准备金的主要目的。截至2011 年4 月末,央行数据显示,本外币存款余额77.17 万亿元,同比增长17.1%,我们预计上调准备金约冻结存款3800 亿元。
目前银行间资金较三月底偏紧,考虑到资金分布的不均衡,股份制银行受到的影响相对较大。从静态角度测算,如果存款准备金的增加靠调拨贷款头寸进行补充,0.5 个百分点的上调大约会降低上市银行2011 年净息差1.09 -1.79 个基点,对2011 年净利润的负向影响在0.64%-1.54%。其中对中行负面影响最小,对华夏负面影响最大。若存款准备金增加要靠缩减债券投资头寸来补充,那么0.5 个百分点的上调大约会降低上市银行2011 年净息差0.17-0.82 个基点,对2011 年净利润的负向影响在0.10%-0.63%。其中对宁波负面影响最小,对华夏负面影响较大。根据对净利润的影响,我们认为静态角度考虑银行会优先调拨债券。从动态角度来看,4 月份全行业人民币存款增加3377 亿元,贷款增加较快,我们分析银行会在一定程度上调拨部分同业以及债券投资基金进行缴款。
?预计仍有上调准备金的可能,目前盈利预测已经包含大行22%、股份制20%的假设。根据申万宏观对于全年CPI 走势前高后低的判断,我们预计整个二季度的通胀压力仍然比较高,数量型工具的使用对于流动性的回收有较为明显的作用,未来不排除仍然有上调准备金的可能。我们已经在全年盈利预测中对此进行了充分的考虑。对于银行资产配置方面的影响,我们认为在超储缓冲减少后,银行倾向于更多的调拨同业资金甚至债券类投资去满足准备金缴款,但是由于信贷额度的稀缺,银行的议价能力的提高会在一定程度上对于准备金上调形成补偿,整体来看,对于银行业绩的影响虽为负面,但程度较弱。
全年依然看好银行,但是二季度维持银行业相对收益的观点。我们认为随着日均贷存比考核脚步临近,各家银行在争取存款方面已经开始有所动作。四大行由于贷存比考核还有一定缓冲空间,压力相对股份制银行要小;股份制银行季末考核多数已近临近75%的界限,我们预计部分股份制银行日均贷存比超过75%,吸存压力超过大行。整体资金面面临较大的压力,随着存款争夺的白热化,流动性偏紧将贯穿整个二季度。业绩催化剂过去之后,流动性压力将会制约银行股的表现,因此我们看五、六月份银行股的相对收益。个股方面,长期看好业绩向好的民生银行,短期偏好资金充裕业绩扎实的工商银行、农业银行。