研究结论
        此次反倾销结果对公司业绩几乎无影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】复审期两年内，向美国市场出口的空调方阀仅为390.71  万美元，占2010  年收入的1%不到，按照12.95%缴纳的关税保证金也仅占2010  年净利润的1.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）最终结果今年年底出来，最坏的情况是公司需要缴纳关税保证金，而好的结果则是公司可能收回部分或全部关税保证金，因此，就算是最坏的情况，此次反倾销结果对公司业绩也没有多少影响。
        多晶硅项目成本优势显著，将成为  A  股最具业绩弹性的多晶硅标的。公司在09  年底公告投资18  亿建造3000  吨多晶硅项目，投资比国内早期项目少三分之一，内蒙古的销售电价便宜约三分之一，电耗也处于较低水平、预计总成本在30-35  美元/公斤，远低于A  股其他多晶硅项目。公司的多晶硅项目将在今年三季度投产，经过半年的调试生产后，2012  年开始量产，多晶硅的权益产能为8g/股，届时将成为A  股最具业绩弹性的多晶硅标的。我们认为多晶硅是光伏产业链上最佳的投资环节，预计明年维持60  美元/公斤的均价，预计2012  年贡献每股收益0.6  元。
        污水源热泵供暖系统市场空间  1000  亿以上，公司具有先发和渠道优势。
        污水源热泵供暖系统，作为现有锅炉燃烧供暖的有效补充，是节能减排的不二选择。公司已经签订的山西平定县项目有10  亿订单，未来30  年预期可以获得稳定的现金流，预计建设期可以增厚EPS  约0.1-0.2  元，运营期可增厚EPS  约0.2  元。同时公司已经在沈阳和天津分别成立合资公司，沈阳和天津是可再生能源供暖最为发达的两个城市，2010  年新增供暖面积分别为1500  万平方米和2200  万平方米，后续发展值得期待。
        空调配件呈现寡头竞争格局，预计行业保持15-20%的增速，特种空调有待新市场突破。农村市场、保障房和以旧换新三大因素推动下，今年空调配件业务有望保持20%的增速，未来有望保持在15-20%的平均增速。
        公司与三花股份共同垄断截止阀、球阀等空调配件市场，空调配件盈利能力稳定，成本转嫁能力强，是公司的现金牛业务。公司重点开拓核电、通信、等领域，通过总包的方式，特种空调市场还有较大的空间。
        维持买入评级，目标价  48  元。我们维持前期的盈利预测，预测公司2011-13  年的EPS  分别为0.94、1.92、2.64  元，由于公司业务多样，没有直接可比公司，参考相关公司估值，考虑到公司正处于转型期，且有煤矿做为储备，我们认为给予2012  年25  倍PE  较为合理，目标价48  元。
        风险因素：多晶硅和再生能源利用项目进度慢于预期、资金链断裂。