事项：
        12  日央行宣布，从2011  年5  月18  日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5  个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】在本次调整之后，大型金融机构的存款准备金率将达到21%，中小金融机构为17.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据测算，此次上调存款准备金率将可一次性冻结约3700  亿资金。
        主要观点：
        此次上调金融机构存款准备金率为预期之中。央行12  日晚宣布自2011  年5  月18  日起，上调金融机构人民币存款准备金率0.5  个百分点，经本次调整后金融机构存款准备金率再创历史新高。我们认为近期央行迫于流动性对冲压力，调控动作如箭在弦，因此本次上调存款准备金率是意料之中的对冲流动性的措施。（参见5  月12  日平安证券宏观月报《4  月金融数据点评》）。
        央行此次上调存款准备金率主要目的就是对冲流动性。从现有的数据来看，5  月央行面临的流动性对冲任务不轻，主要来自两个方面：
        在国内层面，到  5  月底之前，大约有5410  亿央票到期和正回购到期；
        在海外层面，4  月份我国对外贸易收支恢复顺差状态，实现顺差114  亿美元，同时人民币汇率的持续攀升，使外部流动性涌入的压力不减；
        当前收紧流动性调控对存款类金融机构的影响较大，但对金融体系以外资本的冲击比较有限，所以产生的抑制作用不至导致经济增长失速。理由如下：从近期固定资产投资资金来源看，尽管信贷增速明显下滑，但企业自筹、自有资金投资增速强劲，且占比上升，显示银行信贷对投资的影响降低；
        从社会融资规模角度来看，我们注意到08  年至今企业通过IPO、发债券等形式筹资规模增长迅速，反而贷款的比重在下降，我们预计11  年企业通过IPO、债券等形式实际利用资本规模将不低于2  万亿；
        银行的表外业务、信托贷款等新型金融产品也有效地利用了民间资本，根据估算11  年通过这些业务利用资金规模不低于2  万亿；
        综合来看，目前的政策调控回笼的流动性主要是在金融机构内，而对金融体系以外资本的冲击有限，企业（社会）通过新型金融产品、IPO、企业债券等形式可以获得近4  万亿的资金，因此当前的调控措施并不至导致经济增长失速。
        政策预期：，本周央行不但上调存款准备金率还重启发行3  年期央票，资金回笼力度不小。我们认为，在未来流动性对冲压力不轻、通胀形势仍严峻的情况下，央行将保持现有调控的力度，仍有可能继续上调存款准备金率，也不能排除在6  月份之前再上调利率的可能性。