◆整体解读  数据显示通胀和增长都如期趋缓，但增长下滑幅度略超预料。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于投资和房地产建设保持稳健，经济增速的下滑还算缓和，应未超过决策者的疼痛阈值，估计不会导致抗通胀政策明显转向。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们维持之前的判断--通胀在二季度见顶；通胀见顶前不会看到政策的明显转向；2  季度经济增长在偏紧的政策态势下将持续处于下行通道。  
  ◆CPI：食品价格回落，非食品价格稳定，整体通胀下行  通胀下行主要来自食品价格持续回落，以及非食品价格保持稳定。4  月食品价格环比降0.4%。同时非食品价格环比上涨0.4%，虽高于3  月0.2%的环比增速，但季调后的环比增速其实是在下降。  
  ◆PPI：环比大幅下滑，估计已过年内同比高点  4  月PPI  环比增速继续明显下滑，与4  月PMI  中购进价格指数走势一致。由于美联储明确表示QE2  将于6  月份结束，国际大宗商品估计已现阶段性高点，我们判断PPI  在年内的同比顶点已现（3  月份7.3%）。  
  ◆工业增加值：增速如期下滑，但降幅略超预期  在5  月1  日制造业PMI  数据出来之后，我们就已经预料到了工业增速将会放缓，但最终的放缓幅度略超过预期。不过，目前的增速放缓尚属温和，还不至于令抗通胀政策发生明显转向。  
  ◆投资：增速保持稳健，房地产建设未现疲态  按可比口径估算，4  月固定资产月度投资名义增速达26%，略高于3  月的25%，显示投资仍保持稳健。尤其值得注意的是，房地产开工面积增速在4  月出现了上升，这可能是来自于保障房建设的推进。总体而言，投资仍保持稳健，这应该会降低人们对经济"硬着陆"的担忧。  
  ◆消费：增速低于预期  零售增速的走弱有些让人疑惑，因为之前发布的消费者信心指数明显改善。我们预期随着通胀压力的逐渐走弱，在消费者信心提升的刺激下，零售会在未来重拾升势。
  ◆贷款：新增贷款略超预期，但整体节奏仍然平稳  4  月新增人民币贷款7396  亿元，略微超过市场预期的7000  亿元。分项来看，  票据融资增量由上月的-1100  亿升至本月接近400  亿，应该也是贷款冲动的一种表现形式。
        房地产调控下住户贷款比上月略减约700  亿；非金融企业贷款平稳增加约1400  亿。  
  ◆M2、存款：存款大幅流失带来M2  增速明显下滑  存款大幅流失带来了M2  在4  月减少830  亿，同比增速走低至15.3%。由于M2  增量一般等于新增贷款加上外汇占款，在新增贷款达7000  多亿的背景下，M2  的减少令人费解。这是否意味着外汇占款发放减少以及热钱流出，值得进一步关注。  
  ◆进出口：出口增速符合预期，进口失速明显  4  月份出口同比增长29.9%，进口同比增速从3  月份的27.3%大幅下滑至21.8%，  出口货值季度环比增速已接近0，进口货值则已呈现负增长。据估算，4  月份进出口价格与上月变化不大，所以增速下滑应反映了贸易量的疲软