一、数据解读：前4月整体盈利低于预期可能源于中小股大跌对偏好该类股票投资的自营业务的不利影响
        1、截止4月底，15家上市券商剔非后综合收益年化合计为2010年的89%，即在前4个月的市场环境下（日均股票成交2375亿元，沪深300年化上涨8.3%），对应2011年券商业绩存在同比下滑-11%的可能。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该业绩表现低于预期的原因可能在于今年中小股的跌幅超过沪深300，恰恰对偏好中小股投资的自营业务更为不利。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        2、前4月综合收益年化相比2010年提升幅度最大的3家上市券商依次为：海通121%、西南109%、太平洋85%。
        二、投资建议：左侧买入
        我们建议左侧买入，介入时机为2011年PE达到20倍以下，并等待创新业务等事件性驱动的机会出现。主要理由：1）历史上看，20倍以下PE估值已处于较为安全的区间。
        从证券行业历史PE来看，波动区间为【15x,64x】，均值29x。
        2）2011年证券板块阶段性投资机会预计仍为事件性驱动，但时间点较难把握，建议提前介入。
        我们观察今年以来证券板块的上涨行情，基本上均为事件性驱动，比如2月份的新三板扩容预期驱动的上涨行情，板块最大涨幅23.0%；4月初的1季度佣金率下滑趋缓驱动的上涨行情,板块最大涨幅7.2%。考虑到右侧空间较为有限，且时间点较难把握，建议根据第1）条原则提前介入，并等待创新业务等事件性驱动的机会出现。
        三、推荐组合：吉林敖东、中信、海通、招商、光大、锦龙股份