简评和投资建议
        公司今年的经营目标非常清晰：广西区内市场继续做深做透，提高巴氏奶占比，保持30%以上收入增长，是今年利润的主要来源。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】广西区外市场走差异化路线，以摩拉菲尔高端水牛奶为突破，目标定位为上海、北京、深圳等一线城市的高端消费群体，预计区外市场今年做到盈亏平衡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        我们认为，广西市场是公司的大本营，公司在区内的渠道将进一步下沉。随着募投项目的达产，公司从2011年开始逐渐有产能释放，新增产能将支持公司的区内市场份额进一步扩大，实现区内销售收入快速增长。摩拉菲尔高端水牛奶是公司区外扩张的突破口，能否成功在区外推广并为公司带来新的增长点，将是今年最值得关注的看点。
        我们预计对公司2011-2013年每股收益分别为0.71元、1.09元和1.27元的盈利预测，公司5月11日股价为42.59元，对应2011-2013年PE为60倍，39倍和33倍，短期估值偏高。考虑到公司的区内龙头地位、广西区内市场的增长潜力、产能持续释放和差异化产品定位，我们给予公司2012年30-35倍估值水平，对应合理价格为33-38元。高端水牛奶的区外扩张能否出现惊喜这个公司未来很重要的看点。
        风险与不确定性：（1）产能释放不及预期；（2）高端水牛奶区外推广不及预期；（3）食品质量风险；（4）原奶价格波动风险。
        我们对公司的基本观点如下：  
        公司是广西最大的乳企，区内市场增长空间仍然巨大，产能释放为公司后续扩张提供保障公司是广西最大的乳制品企业。2010年公司乳制品销售额为4.04亿，同期广西区内乳品总销售额约为15-16亿，公司约占广西省乳品销售市场的25%。公司主要乳制品种类包括荷斯坦牛奶、水牛奶、果奶、酸奶等。其中荷斯坦牛奶在收入中占比最高，为58%，其次是水牛奶，收入占比为31%。水牛奶是公司的特色产品，国内乳制品上市公司中，仅有公司一家生产销售水牛奶。