4  月份新增贷款符合预期；紧缩政策成效显现，M2  增速放缓
        央行于5  月11  日发布4  月份贷存款数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2011  年4  月末人民币贷款余额为50.2  万亿元，同比增长17.5%（3  月份同比增幅为17.9%），4  月份新增贷款为人民币7,400  亿元，1－4  月份新增贷款为人民币3  万亿元，占2011  年人民币7-7.5  万亿元贷款配额的40%左右，符合监管机构的目标要求和我们的预测。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）存款继3  月份大幅上升（同比19%）后增速放缓（同比17.3%），而M2  同比增速也从3  月份的16.6%放缓至15.3%。M2  同比增速放缓的部分原因在于财政存款/收入（不计入M2）的高速增长。其它要点包括：1)  企业贷款增长回升，得益于贴现票据贷款的反弹，新增企业贷款为人民币4,930  亿元，而3  月份该数据为3,590  亿元；2)  个人存款在3  月份大幅上升后于4  月份环比下降1.4%，可能是因为理财产品销售/到期的周期性因素，同时企业和财政存款增长保持稳健；3)  虽然企业存款有所增长，但鉴于M1（包括流通中的现金和企业活期存款）环比增长持平，存款结构可能仍在从活期向定期转移。
        紧缩政策有利于抑制通胀；对各行净息差的影响不一
        我们认为紧缩政策已有效地放缓了M2  的增长，贷款结构正从活期向定期转移，这符合我们的预期。在我们看来这对于抑制通胀具有积极意义，目前CPI  和PPI环比数据的下降即证明了这一点。尽管存款结构的转变给资金成本带来了压力，但我们认为这已在预期之中，且符合我们对于2011  年净息差的预测。我们之前已预计到随着部分银行同业息差的反弹，银行贷款议价能力将得到改善（利率低于基准利率的新增贷款在总新增贷款中的占比降至14%，而2010  年12  月该比例为27%），对于贷存比较高、贷款期限较短且存款实力较强的银行，贷款议价能力的改善将超过资金成本压力上升的影响。我们预计中信银行、招商银行、农业银行、民生银行、行业银行和中国银行的净息差或将环比扩大。
        鉴于盈利可预见性明朗，维持对中国银行股的乐观看法
        我们对中国银行股仍持乐观看法，因为：(1)  盈利可预见性良好；(2)  2011  年下半年估值基础延展至2012  年后，2012  年再融资后平均市盈率倍数较低，A/H  股银行分别为7.5  倍/7.1  倍；及  (3)我们的经济、商品和策略团队认为鉴于经济增速放缓，CPI通胀压力有望得到缓解。由于紧缩政策仍将持续，二季度股价表现可能出现波动，但我们仍建议投资者逢低买入。我们的首选股为买入评级的中信银行H股/招商银行A  股（均位于强力买入名单），以及农业银行A/H  股、民生银行A  股、兴业银行、工商银行A/H  股和建设银行A/H  股。风险：中国宏观经济硬着陆及银行盈利不及预期。