中国旅游板块增长势头保持强劲
        从2011  年年初以来，中国国内旅游需求以及游客数量保持强劲增长势头，例如，根据国家旅游局数据，一季度出境游客数量同比增长17%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】这一势头延续到五一小长假，我们选取的主要景点游客增长在20%以上。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        二季度盈利增速有望回升
        覆盖范围内公司2010  年收入和净利润分别增长29%和23%，2011  年一季度营业收入和净利润分别增长19%和9%。虽然行业收入增速与行业景气基本一致，但费用率的上升抵消了部分收入的增长。对于二季度业绩，我们认为盈利增速中值将提升到24%，明显高于一季度。我们重点关注二季度业绩可能出现大幅增长或超预期的公司中国国旅、湘鄂情和宋城股份。
        对覆盖范围公司盈利预测、目标价及评级进行调整
        湘鄂情：将公司评级由“中性”上调至“买入”，目标价格25.3  元（原来为26.6元）。主要原因：(1)  2010  年底集中开业的门店对盈利的负面影响到2011  年3  季度开始逐渐减少，并可能从2011  年底开始贡献盈利；公司业绩增速将逐季增加；(2)  股价自3  月14  日以来下调了16%，估值吸引力增加，2012  年市盈率已经下降到28  倍（2009  年上市以来历史平均值为54  倍）。
        首旅股份：将评级从“中性”下调到“卖出”，12  个月目标价调整为16.5  元（原来为20.2  元）。主要原因：(1)  我们认为南山景区新的分成方案削弱了首旅作为资源类公司的吸引力；(2)  我们对2011/12/13  年每股盈利下调
        23%/24%/29%，以反映南山景区的负面影响。
        丽江旅游：将评级由“买入”下调为“中性”，12  个月目标价调整为24.1  元（原来为29.1  元）。主要原因：(1)  我们对于重组将置入的印象旅游能否在2011年实现大幅增长趋于谨慎，将2011  年净利润下调8%，按照新股本，目标价下调17%至24.1  元；(2)  尽管我们的盈利预测已经有所下调，但我们认为由于游客增长可见性较差，后续盈利继续下调的风险仍然比较大。
        目前我们首选的旅游股票排序为：中国国旅（强力买入）、宋城股份（买入）、锦江股份（买入）、湘鄂情（买入）。我们对覆盖范围内旅游股2011-2013  年预测每股收益调整范围为-29%到2%，基于EV/GCI  vs.  CROCI/WACC  方法的12个月目标价调整幅度为-18%到14%。主要风险：自然灾害、政策利空等。