保监会启动变额年金保险试点
        中国保监会于5  月10  日启动了变额年金保险试点项目，此前已酝酿了超过一年的时间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该通知详细列出了变额年金试点的运行机制和若干限制，希望通过审慎的推进与监管降低相关的投资和错误定价风险（在全球金融危机期间美国寿险公司曾受此影响）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        有利于产品多样化和长期增长
        考虑到中国人口老龄化、期望寿命增长以及社会保障体系和商业养老产品欠发达，我们认为变额年金的推出填补了中国养老保险产品的空缺。此外，由于变额年金提供四种不同类型的最低保单利益保证，我们认为该类产品将会吸引同时需要保本和可变投资回报的客户。尽管如此，与上世纪80  年代后美国变额年金保险的迅速增长（部分原因在于职业养老金计划具有特定的延税特征）相比，中国的变额年金产品没有税收优惠。
        但上市保险公司对两类风险持审慎态度
        我们获得的业内消息显示，各上市寿险公司对变额年金保险均持审慎态度。主要担忧在于：1)  与现有产品相比，变额年金保险的定价更具挑战性。为了给客户提供利益保证，保险公司可能需要承担与市场震荡和定价错误相关的投资风险。由于变额年金的利益保证较为复杂且期限较长，因此这种风险可能难以对冲或对冲成本较高；2)  由于变额年金产品通常较为复杂，代理人资质不足或缺乏适当的客户选择可能会导致误导销售风险。
        短期积极影响有限；维持对该行业的中性看法
        我们认为短期内（2011-2012  年）上市保险公司不大可能积极推进变额年金的销售。此外，即使变额年金保险的销售额达到了每家保险公司人民币80  亿元的上限，但资产管理手续费也不会高于人民币1.6  亿元（根据监管规定，资产管理费率不得高于资产管理规模的2%）。在这种情况下，变额年金业务对中国人寿、平安、太保及太平等公司2012  年预期利润的贡献可能较为有限（0.2%至5%）。
        我们维持对该行业的中性看法，并因估值具吸引力更看好A  股保险公司（A  股保险公司的2011  年预期股价/内含价值为1.6  倍，而H  股为2.0  倍）。我们的首选股为评级为买入的平安A  股（位于强力买入名单）/H  股以及中国太保A  股。下行风险：A  股市场表现疲弱，内含价值/新业务价值增长疲弱。