投资要点
铁矿石合资公司是未来的核心看点:
集团负责前期工作的吕梁铁矿正在建设中,储量达12.5 亿吨,设计铁精粉年产量750 万吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于太钢集团向股份出售铁精矿时有优惠,所以新矿山投产后,股份将会受益。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时未来将为该项目成立合资公司,股份公司参股比例将不低于35%,预计获得的权益矿不低于260 万吨。由于目前股价仅相当于2011、2012 年17.6 和12.5 倍PE,PB 为1.53 倍,我们认为该因素尚未在股价中充分体现。
太钢集团对铁精粉的关联交易:“不高于调整之前的前半年度中国进口同品种、同品质的到岸价海关平均报价加上从青岛港到公司的铁路运费。关联交易价格在上述定价原则最高数额上给予价格优惠,优惠的金额不少于前半年度中国进口的同品种、同品质到岸的海关平均报价的15%。”不锈钢产量全球第一,产品往高端发展:
2010 年公司生产不锈钢272 万吨,同比增长22%,继续保持全球第一。目前太钢的产量占全国25%。这个市场占有率仍不能主导整个市场,十年来的多数时间内,毛利率始终保持在10%左右。接下去公司将重点发展无缝管、精密钢带为代表的高端产品,用产品高端化对冲不锈钢行业产能持续扩张的竞争压力。
吨钢毛利水平处于同行业较高水平:
公司吨钢毛利在行业中处于领先地位,2010 年为约800 元/吨,逼近了吨钢净利润在业内遥遥领先的宝钢股份(图表1)。然而其各项费用处于行业较高水平,降低了其净利润的水平。同时公司的吨钢折旧水平也处于较高水平。
盈利预测与评级:
公司现有业务有稳定盈利的能力。预计2012 年后,吕梁铁矿石可能给公司带来净利润的提升。由于行业景气度提升,公司2011~2012 年EPS 预测为0.34、0.48 元(图表2)。对应5 月10 日6.05 的收盘价,PE 分别为17.6、12.4 倍。
维持“推荐”评级。