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        M2  余额下降的原因
        M1  和M2  的余额和同比增速都低于市场预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中M2  同比增长15.3%，M1  同比增长12.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）再观察M1  和M2的余额，发现M1  余额为26.68  万亿，仅比3  月末增加600  亿元，而M2  余额为75.73  万亿，比3  月份的75.81  万亿，竟然减少了830  亿元。回顾一下M2  增加的历史，过去十年，M2  余额每月都是增长，从未出现一次下降的月份（但有一两个月因特殊情况而接近零增长，如08  年的10  月份，金融危机最重的月份，M2  余额仅增长200  多亿）。
        4  月份信贷投放7000  多亿，外汇占款，预计即使降低，也应该在3000  亿元左右，但M2  却减少了800  多亿，银行创造的货币和外汇占款新增部分，大部分没有体现在M2  上面。很显然，这些存款大部分流向了M3——更广义的货币统计口径，即流向了财政存款、银行理财产品、信托产品、金融债券和一些资产支持证券资产，这是最主要的原因。
        从存款分项来看，财政存款4  月份增加了4100  亿元，这是M2  余额下降的原因之一，但绝对不是主要原因。我们认为主要原因是，由于信贷额度控制很严，无论是实体经济中的企业，还是地方政府，对资金的需求都极其旺盛，导致今年满足这部分资金而产生的理财产品和信托产品，仍然非常大。
        货币政策会不会有所放松？
        从这次的M2  超预期来看，也说明了一点：对M2  的监控越来越难，它作为货币政策的中介目标的功能，被抛弃也是在于情理之中。从M1  和M2  的增速来看，央行显然完全达成了其去年年底制定的全年目标。再考虑到信贷投放量，也是达成了目标，那么从6  月份开始会不会有所放松货币政策？
        我们认为有两点必须把握：一是目前政府还不会考虑去大幅度放缓货币政策。无论从哪一方面考虑，都不太可能。
        CPI  仍高高在上，而经济增速目前还未有明显掉头迹象。二是，未来货币政策从紧力度不可能比一季度更紧。但略微放松还是有可能的——信贷投放量上不会松口，但流动性方面会有所放松，即，没有更紧的必要去收缩流动性，央行未来所考虑的就是维持4  月份的M1  和M2  增速。