评论:
新准则下前四个月寿险总保费同比增长10.8%,略低于预期;产险延续三月高增速,符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】太保寿险2011 年前四个月根据《保险合同相关会计处理规定》要求的累计原寿险保费收入390 亿元,同比增长10.8%;四月单月实现寿险保费67 亿元,单月同比小幅负增长1.47%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)太保产险前四个月实现保费收入217 亿元,同比增长16.7%,四月单月实现保费59 亿元,同比增长25.5%。扣除四月保费,中国太保一季度寿险与产险保费增速分别为13.7%和13.7%。
个险新单保费同比增长30%以上,领先同业。中国太保2010 年总保费高增速主要由银保带动,个险渠道保费增速一直较低,这种情况在2011 年出现改观。
太保寿险2011 年一月份个险新单保费增长47%,虽然之后增速有所下降,但前四个月个险新单累计仍实现30%以上增长,好于同业。太保寿险新任管理层对业务的积极影响逐渐显现,而由于司庆,五月保费可能实现大幅增长。太保寿险2011 年保费增长策略为“聚焦个险,聚焦期交”,仍维持未来3 年新业务价值每年增长20%目标,具体分解为营销员数量10%的增长,以及10%的个人产能增长。我们看好2011 年太保寿险20%以上的新业务价值增长。
银保四月单月保费预计负增长。继银监会发布《关于进一步加强商业银行代理保险业务合规销售与风险管理的通知》,2011 年3 月保监会和银监会联合发布《商业银行代理保险业务监管指引》,进一步规范银保秩序。虽然《通知》和《指引》利于银保长期发展,但对于2011 年银保规模产生较大负面影响,此外今年以来银行揽储压力也使得银行销售保险动力不足,大量保险公司出现负增长。此前太保寿险的新单保费中银保占70%,而银保新单中的期缴保费占15%,为上市公司中最高。虽然银保保费增速全年放缓是大概率事件,但对公司价值影响有限。太保寿险前四个月银保新单保费基本与2010 年持平,好于同业。
产险保费延续三月高增速,同时盈利能力保持稳定。太保产险2011 年前四个月保费增长17%,高于行业平均。受基数影响,三月、四月保费增速较前明显回升。2011 年太保产险着力保费规模增长,预计全年保费增速20%左右。虽然总保费增速较2010 年下降,但产险公司盈利能力较2010 年继续提升,预计综合成本率低于2010 年水平,产险利润将维持高增长。
中国太保是我们短期唯一推荐的保险股。中国太保目前隐含新业务倍数8 倍,较H 股折价15%以上,显著低估。同时,太保产、寿险业务发展良好,增长最为确定,且无明显风险因素,推荐买入。