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研究报告:国信证券-晨会报告-060803

股票名称: 股票代码: 分享时间:2006-08-03 10:18:59
研报栏目: 晨会早刊 研报类型: (PDF) 研报作者: 岳克胜
研报出处: 国信证券 研报页数: 5 页 推荐评级:
研报大小: 266 KB 分享者: w****m 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        “小非”解冻:风险和机会同在
        评论:
        8  月份进入年内“小非”解冻高峰期从  6  月17  日三一重工的股改限售非流通股解冻开始,G  股公司非流通股份将陆续进入可流通状态,而8  月则是年内解冻规模的高峰期,解冻公司家数达到31  家,解冻规模超过300  亿元,其中持股比例小于5%的原非流通股股东(亦即所谓的“小非”)可减持规模达250  亿元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】未来一年半时间内“小非”累计可减持规模约为总可减持规模的70%左右,构成“存量扩容”的主要冲击力量。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)尽管如此,就今年下半年而言,与1500-2000  亿元的预计A  股IPO  和再融资规模相比,源自“小非”解冻的减持压力并不显著。
        从职工股、战略投资者股上市前后表现看“小非”解冻的冲击对  A  股历史上160  起职工股、战略投资者持股上市前后的股价表现和一些相关性实证分析结果显示,低成本持股解禁后获利抛售确实对股价造成一定程度负面冲击,不过这种影响并未显示出统计意义上的显著相关性。职工股、战略投资者持股上市对股价的冲击和当时市场气氛有一定关系,冲击主要体现在较差的市场气氛下;此外,冲击程度和这些上市股份占原有流通股比例存在一定正相关性。我们认为,“小非”上市的冲击更多地是一种心理作用,关键还是在于公司估值是否合理。在当前快节奏扩容背景下,“小非”解冻的负面影响在某种程度上被夸大。
        下半年进入解冻期公司特征统计及其投资机会为方便投资者有针对性地判别和应对限售非流通股解冻蕴含的风险与机会,我们对下半年进入解冻期股票进行了特征统计分析,包括:下半年禁售期满且小非家数超过20  家的公司、下半年只有控股股东可减持股份公司、承诺可流通底价高于现价20%以上的公司、对于一些股本结构上具备较大并购和控股权争夺可能性的公司。我们认为,“小非”等股改限售股份进入流通对于基本面缺乏亮点或成长性不足、估值明显偏高的公司将构成真正冲击,在“小非”股东数量较多的情况下,这种冲击加大;而估值合理、大股东减持意愿小、承诺减持价格大大高于现价的一类公司面临的实际冲击较小。
        低成本股获利抛售在弱势市场中往往造成股价超跌,因此,对于优质公司而言,“小非”的流通反而带来极佳的买入机会。非流通股进入流通后使得市场化并购以及控股权争夺战发生的可能性进一步增大,“小非”的解禁同样也会给一些潜在并购者带来难得的“大海推潮捡便宜货”好机会。此外,我们还建议关注拥有下半年进入解冻期法人股的上市公司,在新会计准则即将实施之际,这将使得这部分隐性资产价值重估的显性化。
      (资深策略分析师:李颖俊)
        发改委专家:下半年投资增速有望下降发改委投资所课题组向中国证券报独家提供的报告认为,今年下半年的投资走势最终取决于中央政府宏观调控的力度,将全社会投资增速控制在20%-25%是没有问题的。报告建议,有关投资审核部门应当把“降能耗和减污染作为今后市场准入门槛的刚性指标”,也就是把环保作为宏观调控的闸门,采取一票否决制控制投资新上项目;并建议借鉴国际经验,对外资并购国有企业的广度与深度进行宏观调控,成立专门的外资投资调查与审议机构,严格审核外资并购国有企业的重大个案与评估外资投资的影响,以防止外资投资带来各种隐患。报告称,由于投资高增长使地区投资的均衡性有所提升,而且宏观经济没有过热,应继续保持平稳较快增长的良好势头,宏观调控的基本政策还应当坚持“点调控、预调节、稳节奏”。今年上半年固定资产投资高速增长,新开工项目扩张达到七年以来的高峰期,投资结构趋于优化。
        管理层酝酿扩大机构投资者入市规模以稳定股市记者昨日从权威渠道获悉,管理层正在加紧起草一份“关于进一步扩大机构投资者入市规模”的报告,不久将上报国务院。“此举将对稳定股市起到重要作用。”上海睿信投资董事长李振宁昨在接受记者采访时如是说。据李振宁分析,提高现有保险资金、社保基金、企业年金等机构资金的入市比例,将成为扩大机构投资者入市规模的重要措施。“目前,保险资金、社保基金等投资股票市场的比例主要集中在20%至30%之间,提高到40%至50%应是一个比较合理的水平。”  “扩大机构投资者入市规模,也不排除会放宽入市机构投资者的范围,包括国有、国有控股、国有参股在内的‘三类企业’的资金获准投资股市。”李振宁对记者说。

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